二季度营收再攀历史巅峰，MLCC业务乘AI风口腾飞——深度解析公司业绩快报！

三环集团（300408）

事件概述

近期，公司发布了2024年上半年业绩报告。在2024年上半年，公司实现了营业收入34.27亿元，同比增长了30.36%；归属于母公司的净利润达到了10.26亿元，同比增长了40.26%；扣除非经常性损益后的净利润为9.14亿元，同比增长了60.46%。在2024年第二季度，公司营业收入为18.64亿元，同比增长了29.42%；归属于母公司的净利润为5.93亿元，同比增长了44.12%；扣除非经常性损益后的净利润为5.35亿元，同比增长了62.69%。事件分析

受益于消费电子和光通信等下游行业需求的持续增长，公司的收入和归母净利润实现了快速增长。2024年第二季度的收入和归母净利润同比分别增长了29.42%和44.12%。2024年第二季度的毛利率为43.37%，环比第一季度提升了3.23个百分点，同比去年第二季度提升了3.38个百分点，这主要是由于产能利用率的提高。2024年上半年的存货周转天数为166.51天，较去年年中报的207.59天有显著下降，达到自2021年年报（151.5天）以来的最低水平。

MLCC的竞争力持续增强，电子元件收入和毛利率均大幅增长。从产品角度来看，2024年上半年，电子元件及材料实现收入14.44亿元（收入占比42.14%），同比增长56.71%，主要得益于MLCC的增长，公司的MLCC产品市场认可度不断提升，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。得益于产能利用率的提升，2024年上半年公司电子元件业务的毛利率大幅提升了10.16个百分点，达到39.82%。通信部件业务上半年实现营收12.21亿元（收入占比35.63%），同比增长30.99%，主要得益于光通信行业的需求回暖。

AI服务器和笔电升级推动高容值MLCC需求，公司有望持续受益于AI产业发展趋势。根据TrendForce的数据显示：（1）AI服务器，MLCC的总用量（GB200系统主板）较通用服务器增加了一倍，且1u以上的用量占到了60%，X6S/X7S/X7R耐高温用量高达85%，系统主板MLCC的总价也增加了一倍；（2）AIPC，WoA笔电整体MLCC用量高达1160~1200颗，与Intel高端商务机种用量接近，且1u以上的MLCC用量占总用量的近八成。作为国内领先的MLCC制造商，三环集团的市场认可度不断提升，有望持续受益于AI产业的发展趋势。

投资建议

我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为22.09亿元、30.68亿元和42.41亿元；EPS分别为1.15元、1.60元和2.21元；以公司2024年9月2日收盘价30.49元计算，2024-2026年的PE分别为26.5倍、19.0倍和13.8倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

下游行业需求变化风险；技术研发风险；行业竞争加剧风险等。

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