"矿产资源价值飙升，企业降本增效成果显著，行业迎来新风口！"

赤峰黄金(600988)

核心观点：

赤峰黄金公布2024年上半年业绩报告

在2024年上半年，赤峰黄金实现了营业收入41.96亿元，同比增长24.45%；归属于母公司的净利润达到7.11亿元，同比增长127.75%。在第二季度，公司的营业收入为23.42亿元，同比增长31.22%，环比增长26.35%；归母净利润为5.10亿元，同比增长115.46%，环比增长154.35%。

黄金市场量价齐升，降息预期增强，下半年有望保持高景气度

在2024年上半年，赤峰黄金的黄金业务收入为37.58亿元，同比增长23.23%。其中，黄金产量为7.55吨，同比增长9.72%。在价格方面，6月末伦敦现货黄金定盘价较年初上涨12.34%，而自第三季度以来，由于降息预期升温，8月下旬较6月末上涨7.74%。考虑到国际地缘政治冲突的持续，黄金资产的配置价值不断提升，我们预计黄金价格未来仍有上涨空间。公司旗下的吉隆矿业7月份启动了年新增18万吨金矿石选矿扩建项目的试生产，预计选矿处理能力将增长150%；老挝万象矿业扩大了采矿权许可面积；五龙矿业3000吨/天选厂的处理规模也在逐步提升；公司与丹东政府签订了协议，继续投资实施“找大矿建大矿”项目等，矿产金增量充足，建设项目和探矿增储稳步推进。

成本控制与费用节约成效显著

2024年上半年，赤峰黄金的销售毛利率为39.5%，同比增长7.65个百分点，其中黄金板块的毛利率为42.38%，同比增长8.82个百分点。从季度来看，2024年第二季度的利润率增长明显：毛利率为44.29%，同比增长9.7个百分点，环比增长10.8个百分点；净利率为23.61%，同比增长8.9个百分点，环比增长10.8个百分点。除了金价上涨之外，公司加强了成本费用的控制，2024年上半年矿金全成本为264.67元/克，同比下降0.6%；公司严格控制非生产性支出，有计划地持续降低有息负债，2024年上半年管理费用率为5.2%，同比下降2.64个百分点，财务费用率为1.83%，同比下降0.59个百分点。

投资建议：

我们预计赤峰黄金2024-2026年的归母净利润分别为15.74/18.73/22.28亿元（前值为12.7/15.9/19.4亿元，基于黄金价格上涨的预期上调），对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：

黄金价格的大幅波动；矿山产量未达预期；安全事故对生产的影响风险等。

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