2024年上半年业绩亮眼，携手华为再攀高峰，乘用车品牌强势崛起！

江淮汽车(600418)

投资亮点

2024年第二季度非经常性损益后的净利润实现正向增长，轻型和中型货车以及新能源乘用车表现突出

业绩符合预期，2024年第二季度非经常性损益后的净利润实现正向增长：8月28日，公司公布了2024年上半年业绩报告。第二季度公司总营收达到100.57亿元，同比下降13.5%，环比下降10.9%；第二季度归属于母公司的净利润为1.95亿元，同比增长2616.5%，环比增长85.2%；第二季度非经常性损益后的归属于母公司的净利润为1.03亿元，与2023年第二季度相比，由负转正，2024年第一季度为负0.11亿元。

期间费用率保持稳定：2024年第二季度期间费用率为10.8%，环比上升0.3个百分点。其中，销售费用率环比上升0.5个百分点至4.4%，研发费用率环比上升1.4个百分点至4.4%，管理费用率环比上升0.1个百分点至3.7%，由于汇兑损益增加，财务费用率环比下降1.5个百分点至-1.6%。

轻型和中型货车以及新能源乘用车表现突出：2024年上半年，公司销售各类汽车及底盘共计20.62万辆，同比下降7.6%。在商用车领域，轻型和中型货车销售7.45万辆，同比增长9.9%；重型货车销售0.69万辆，同比下降13.8%；皮卡销售2.86万辆，同比增长4.1%；在乘用车领域，MPV销售0.82万辆，同比下降18.3%；SUV销售3.75万辆，同比下降37.1%；轿车销售3.29万辆，同比下降11.2%；新能源乘用车销售1.28万辆，同比增长15.3%。

与华为的深度合作有望推动公司乘用车品牌升级

尊界车型进入整车验证阶段，预计2025年上半年上市：江淮与华为合作的鸿蒙智行品牌“尊界”定位于超高端市场，车型对标迈巴赫、劳斯莱斯等超豪华品牌。首款产品已进入整车验证阶段，计划于2024年下半年下线，2025年上半年上市。

与华为的深度合作有望推动公司乘用车品牌升级：江淮在新能源乘用车领域部署了DE及X6平台，其中DE平台为新能源专属平台，主要满足国内经济型和改善型市场需求；X6为豪华新能源平台，通过华为智能技术的赋能，积极抢占国内高端市场。除鸿蒙智行合作模式外，公司与华为还积极合作零部件项目，江淮瑞风RF8鸿蒙版成为首款搭载华为车机的MPV。DE平台有望与X6平台实现部分技术共享，通过华为赋能提升公司新能源乘用车竞争力，并借助“尊界”实现品牌升级。

盈利预测

预计公司2024-2026年的收入分别为484.9亿元、692.0亿元、807.1亿元，每股收益（EPS）分别为0.12元、0.27元、0.44元，当前股价对应市销率（PS）分别为0.9倍、0.7倍、0.6倍。考虑到公司深厚的底蕴、全面的业务板块以及与华为的合作，未来增长潜力巨大，因此维持“买入”投资评级。

风险提示

（1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

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