二季度逆势翻盘，新材料项目加速推进，业绩大逆袭！

中化国际(600500)

核心观察：

事件概述

在2024年8月30日的晚间，中化国际公布了其2024年上半年的财务报告。报告显示，公司在上半年实现了营收258.61亿元，同比去年下降了10.89%；归母净利润为0.12亿元，同比大幅增长了107.51%；扣非归母净利润则出现了-8.25亿元，同比下降46.84%。具体到第二季度，营收为142.45亿元，同比微降7.11%，但环比上升22.62%；归母净利润为2.98亿元，同比激增207.65%，实现了环比扭亏；扣非净利润为-4.84亿元，同比微增4.40%，但环比下降41.73%。

环氧树脂产业链面临压力，二季度盈利状况受影响

在第二季度的经营中，公司的核心产品盈利状况持续受到压力。公司的归母利润虽然环比有较大幅度改善，但这主要得益于中化国际广场绿色资产支持专项计划带来的非经常性损益以及政府补助。从经营角度看，国内需求恢复不理想，导致主要产品的价格和毛利率大幅下降。特别是C3产业链、环氧树脂产业链、防老剂等产品，由于供给增速较高而需求低迷，盈利受到较大影响。公司的氯苯、氯碱、树脂、橡胶防老剂的销售单价在同比和环比上均有所波动，其中氯碱产品价格环比上涨，其他产品则处于底部磨底状态。二季度综合毛利率为2.60%，同比和环比均有所下降。

新项目逐步推进，市场份额稳步提升

在第二季度，尽管产品降价，但新项目的放量使得公司的产销量环比大幅提升。单季度产品总产量和销量分别达到了55.70万吨和38.43万吨，同比和环比均实现了显著增长。在市场环境相对困难的情况下，公司通过增加产量来弥补价格下降，从而提升了市场份额。

深耕“2+2”核心产业链，项目储备丰富

公司专注于环氧树脂和聚合物添加剂两大优势产业链，致力于巩固行业地位，并致力于成为全球领先的产业链及解决方案供应商。同时，公司也在积极发展工程塑料和特种纤维产业链，从中间体到工程塑料/纤维及材料改性，构建差异化的产品组合。2023年，公司的连云港碳三产业链项目实现了全线贯通，为碳三产业链奠定了基础，并推动了尼龙66、芳纶等新材料的发展。此外，公司的中卫基地尼龙66及中间体J项目稳定运行，产品获得了客户的认可。同时，公司正在推进多个扩建项目，旨在提升产品的市场影响力和盈利能力。

投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.29亿元、5.06亿元、7.96亿元，对应PE分别为59.92倍、27.15倍、17.28倍，维持“增持”评级。

风险提示

（1）原材料及主要产品价格波动风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）宏观经济下行风险。

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