通用自动化业绩飙升，新能源车业务成绩亮眼远超预期！
汇川技术（300124）
投资要点：
近期动态：公司于本年度上半年实现营业收入161.83亿元，同比增长29.98%，归属于母公司净利润21.18亿元，同比增长1.98%，非经常性损益调整后的净利润20.68亿元，同比增长10.77%。在单季度表现方面，第二季度营收96.91亿元，同比增长26.36%，归属于母公司净利润13.07亿元，同比下降1.72%，非经常性损益调整后的净利润12.77亿元，同比增长2.77%。
毛利率略有下降，非经常性损益波动显著。2024年上半年，公司毛利率为31.77%，同比下降4.5个百分点，主要受新能源车业务收入占比上升的影响，通用自动化业务毛利率同比下滑2.14个百分点至44.31%。净利率为13.27%，其中第二季度净利率为13.67%，母公司净利润受非经常性损益波动影响较大，股权投资等公允价值变动损失0.42亿元，去年同期收益1.43亿元。
新能源车业务助力公司穿越周期。①通用自动化：面对下游需求分化，公司抓住传统行业需求复苏的结构性机遇，实现收入同比10%的稳健增长。光伏锂电行业需求持续下降，预计下半年随着基数下降，跌幅将收窄。第二季度通用变频器、通用伺服、PLC&HMI、工业机器人收入分别约为16/17/3.9/3.4亿元，同比增长20%/+4%/-12%/+62%。②新能源车：收入约为60亿元，同比增长超100%，子公司联合动力净利润率为6.32%，收入及盈利表现超出预期，下半年有望带来更多利润贡献。在乘用车领域，主要客户（如理想汽车、广汽等）上半年交付量保持高水平；在商用车领域，公司新能源物流车总成装机量保持市场占有率第一（2024年1-6月为47%）。③智慧电梯：受房地产市场周期影响，业务面临压力，收入约为23亿元，同比下降约2%，其中大配套业务同比增长25%。④轨交交通：加大订单拓展力度，实现收入约2.2亿元，同比增长约8%。华福证券
积极布局新支柱业务。①国际化：上半年海外收入约9.5亿元，同比增长约17%。在欧洲市场，公司与测试台、纺织、空调与制冷、注塑机等行业全球领先客户建立了良好合作关系，部分项目已获得批量订单。②数字化：凭借InoCube平台和工业自动化领域的优势，打造具有竞争力的产品和解决方案，近期成功收购法国工业软件公司Irai，进一步增强其数字孪生软件平台能力。③能源管理：上半年PCS出货量达到4GW，组串式储能一体机正式批量上市。8月27日，中国电装集团储能电池集中采购、储能组部件集中采购成交人名单公布，公司获得最多订单量，中标超4.3GW，占比37%。
盈利预测与投资建议：鉴于整体经济弱复苏，通用自动化行业需求不及预期，公司战略业务投入增加，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为50.5/61.2/76.0亿元（前期预测54.8/66.2/80.1亿元），同比增长6%/21%/24%，维持2024年30倍市盈率，目标价56.53元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期；房地产市场及新能源车增长不及预期。
