自免领域进展喜人：稳健增长，管线稳步推进，前景可期

三生国健(688336)

投资亮点：

重要动态：公司公布2024年上半年度财报，业绩表现符合市场预期。

截至今年上半年，公司实现营收6.0亿元，同比增长24.9%，归属于母公司的净利润达到1.3亿元，增长36.7%，调整后净利润为1.26亿元，增长50.8%。

第二季度营收为3.3亿元，同比增长21.9%，归属于母公司的净利润为0.38亿元，同比下降37.3%，调整后净利润为0.4亿元，同比下降27.1%。

公司主要产品增长稳定，盈利能力整体符合预期。

具体到产品方面：1）益赛普收入同比增长9.4%，尽管集采扩围带来降价压力，但预充针的推广提升了患者依从性，保证了收入的稳定增长；2）赛普汀收入同比增长48.9%，得益于准入政策的持续推进；3）健尼哌销售收入同比增长47.8%，巩固了其在二线治疗领域的地位。

在盈利能力方面，上半年毛利率为73.3%，同比下降1.73个百分点，费用率方面，销售、管理和研发费用率分别为22.1%、5.8%和24.8%，同比分别下降4.3、1.4和2.4个百分点。

自体免疫病研发管线进展顺利，多个项目即将取得成果。截至上半年，公司共有14个自体免疫病项目在进行中，其中5个项目处于临床III期阶段：

608项目针对中重度斑块状银屑病的III期临床研究已完成；

610项目针对重度嗜酸性粒细胞哮喘的III期研究已启动，并完成了首位受试者的入组；

611项目针对中重度AD的III期研究已完成首位受试者的入组，CRSwNP的III期研究也已启动。华福证券613项目的急性痛风性关节炎III期研究也已完成首位受试者的入组。

在早期研发层面，公司针对626项目（系统性红斑狼疮SLE和皮肤型红斑狼疮CLE）提交了中美两地的IND申请，其中中国的IND申请已获批准。

盈利预测与投资建议

公司业绩持续稳定增长，研发推进力度强，进展符合预期，我们预测2024至2026年公司归属于母公司的净利润分别为2.5、2.4和3.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示

基因编辑通用技术升级迭代风险、新产品研发风险、新药研发进度不及预期风险、海外市场拓展风险、市场竞争加剧风险、政府补助政策变动风险

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