稳中求进核心业务，创新引擎驱动高质量发展成果连连！
金域医学(603882)
投资亮点
动态：公司发布2024年中期报告，2024年上半年公司营业收入达到38.81亿元，较上年同期下降9.92%，净利润为0.90亿元，同比下降68.53%，扣非净利润为0.74亿元，同比下降72.76%。
按季度分析，2024年第二季度公司营业收入为20.40亿元，同比下降6.91%，净利润1.08亿元，同比下降19.92%，扣非净利润1.04亿元，同比下降21.54%。受医疗行业整顿、DRG/DIP政策推广等外部因素影响，公司单季度业绩出现下滑，同时与去年同期新冠基数、应收账款减值计提等因素有关。
市场竞争加剧、规模效应减弱对公司短期盈利水平造成影响，但毛利率环比有显著提升。2024年上半年，公司销售费用率为11.68%，同比上升0.46个百分点，管理费用率为8.15%，同比上升1.28个百分点，研发费用率为5.07%，同比减少0.83个百分点，财务费用率为0.00%，同比上升0.05个百分点，各项期间费用率基本保持稳定。2024年上半年，公司毛利率为34.76%，同比下降4.02个百分点，主要由于政策压力下市场竞争加剧，加上收入规模下降导致固定投入摊销增加。但从单季度表现来看，2024年第二季度公司毛利率为37.16%，环比上升5.05个百分点，展现出良好的复苏趋势，预计未来有望持续。
核心业务稳定发展，创新特检产品持续发力。2024年上半年，在医疗行业整顿加剧、DRG/DIP推广、诊断试剂集采等政策影响下，部分地区医院检验项目减少，物价收费标准下调，市场竞争加剧，第三方医学检验服务行业整体面临压力。作为ICL行业的龙头企业，公司上半年医学检验业务整体表现相对稳定。公司紧跟医学技术前沿，通过多技术平台融合创新，持续丰富产品组合，吸引高端医检客户。2024年上半年，公司高端技术平台业务占比达到54.00%，同比提升1.02个百分点，三级医院收入占比达到45.75%，同比提升5.81个百分点。在创新产品的驱动下，多条线特检业务表现突出，2024年上半年感染tNGS系列业务收入增长125%，呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增长182%，实体肿瘤惠民3000系列业务收入增长274%，血液肿瘤全转录组测序RNA-seq业务收入增长118%，特色肿筛业务收入增长95%，单基因携带者筛查业务收入增长234%。长期来看，医保体系相关改革有望促使医院更加注重诊疗效率和成本控制，检验外包意愿有望逐步提升，加快ICL行业渗透率提高。
医疗资源加速下沉，数智化转型成效显著。公司积极响应深化医改政策要求，深入推广与城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式，建设区域独立法人实验室，进一步巩固“顶天立地”的业务格局。截至2024年6月末，公司累计建成49家实验室，合作共建实验室超过750家，辐射医疗机构客户数超过2.3万家。另一方面，公司加快数字化转型步伐，积极构建生物技术与人工智能技术深度融合的医检人工智能生态，推出医检行业大模型应用“小域医”，在免疫、感染、病理等3个标杆领域实现全流程数字化，显著提升医检服务体验质量。
盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计常规业务保持稳健复苏，新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动。预计2024-2026年公司收入分别为81.18、93.18、106.98亿元，同比增长-5%、15%、15%，预计2024-2026年归属母公司净利润分别为5.29、9.89、13.66亿元，同比增长-18%、87%、38%。公司当前股价对应2024-2026年23、12、9倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
