长阳科技2024半年报解析：基本面稳健提升，新锐产品前景光明

长阳科技(688299)

投资摘要

事件概述

公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司实现营业收入6.47亿元，同比增长14.82%，实现归母净利润1705.74万元，同比下降71.92%，实现扣非归母净利润938.75万元，同比下降78.45%，主要原因是公司隔膜等项目尚处于产能爬升及建设期间，产能尚待释放，存在一定亏损。2024Q2单季度业绩环比改善，实现归母净利润882.46万元，环比增长7.19%，毛利率25.68%，环比提升2.29个百分点。

传统业务稳中向好，夯实公司稳健基础。（1）反射膜：2024H1，公司反射膜销售收入稳步增长，毛利率达到36.56%，保持了较高的水平（2023年为37.63%）。公司持续巩固反射膜领域的龙头地位，市场份额稳居全球首位，不断拓展MiniLED反射膜、中小尺寸反射膜、吸塑反射膜、量子点反射膜等应用领域，出货面积持续扩大。我们认为，随着全球电视大尺寸化趋势的深入以及MiniLED渗透率的提升，反射膜市场仍具有较大的增长潜力。（2）光学基膜：公司持续优化光学基膜的关键性能，提高显示用光学预涂膜等产品的出货比例，通过提升产品质量，中高端产品如OCA离型膜基膜等的应用比例稳步上升，毛利率逐季提升，同比增加8.50个百分点。

积极拓展固态或半固态电池用隔膜、CPI薄膜，挖掘公司成长潜力。（1）隔膜：公司着力推进锂电池隔膜项目的研发，已成功开发出多种性能规格的隔膜产品，干法隔膜产品已实现批量生产和出货。固态或半固态电池用隔膜将成为公司未来产能布局的关键方向。公司独家研发的具有高孔隙率（≥85%）、大孔径（85~100nm）、高压缩性（≥50%）的隔膜产品，可广泛应用于各种技术路线，在提高固态和半固态电池的循环寿命、电池的容量、使用温度、安全性和循环性能方面具有显著的提升效果。公司预测，在固态或半固态电池行业达到100GW产量时，新型功能性隔膜的需求量有望达到15-20亿平米，随着固态电池行业的快速发展，隔膜市场也将迎来爆发式增长。我们相信，凭借差异化产品的性能优势，公司有望在隔膜市场开辟一片新天地，成为公司未来的重要增长引擎。（2）CPI薄膜：CPI薄膜可作为盖板、基材、触控等环节的关键材料，在折叠屏幕等柔性显示结构中发挥重要作用。折叠手机的市场份额和渗透率预计将快速增长，而CPI薄膜市场目前仍主要由西方及日韩企业主导，国产化技术的突破势在必行。公司自2018年起开始研发CPI薄膜，已完成从单体聚合到薄膜加工的整个工艺流程。公司将加速推进CPI薄膜的终端客户验证，并积极落实“年产100万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目”的投资建设，有望打破国外企业对透明CPI膜材的长期垄断。

投资建议

公司稳健发展，新业务成长前景广阔，我们预测2024-2026年公司营业收入将分别达到15.35/21.27/26.25亿元，同比增长率分别为22.44%、38.61%、23.42%，归母净利润预计为1.15/2.01/2.95亿元，同比增长率分别为20.94%、74.43%、46.60%，EPS预计为0.40/0.69/1.02元/股，2024年9月3日收盘价对应PE分别为31.44x、18.04x、12.32x。维持“买入”评级。

风险提示

固态或半固态电池用隔膜、CPI薄膜等新产品研发和客户开拓可能不及预期，反射膜等主营产品需求可能下降，项目建设进度可能不及预期。

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