三氯蔗糖价格再掀涨价潮，供需格局向好迎来新转变！
金禾实业(002597)
最新动态：9月23日，金禾实业宣布发布新一轮涨价通知，其主导产品三氯蔗糖的价格再次上调。
市场分析及策略：在经历了近两年的市场低迷之后，甜味剂产品的价格已触及成本底线。自8月份以来，三氯蔗糖价格频繁上调，显示出市场正在逐步恢复。作为甜味剂行业的领军企业，金禾实业在产能方面处于行业前沿，预计公司盈利能力将有所反弹，因此维持对其“买入”的投资评级。
价格提升显现成效：自8月起，金禾实业多次发布三氯蔗糖涨价通知。8月28日，公司首次宣布涨价，将三氯蔗糖的价格从每吨10万元提升至15万元。随后，其他多家企业也跟进提价。9月11日，公司再次提升价格至每吨20万元，9月23日的最新价格为每吨21万元。目前，三氯蔗糖价格较涨价前已上涨11万元/吨，月度涨幅达110%，盈利水平得到有效提升。价格上涨得益于行业供需格局的改善，以及生产企业之间的协同效应。在此期间，下游客户对于价格上涨持积极态度，库存也在逐步减少。据百川盈孚数据，三氯蔗糖工厂库存从8月23日的823吨降至9月20日的541吨，库存压力得到缓解。金禾实业的三氯蔗糖产能达到1.3万吨，位居全球前列，预计随着价格上涨，公司盈利能力将显著提升。
信心提振与安赛蜜涨价预期：三氯蔗糖价格的上涨也提振了其他甜味剂产品的信心。目前，公司另一核心产品安赛蜜的价格也呈现出上涨趋势。9月11日，公司宣布将安赛蜜价格从3.4万元/吨上调至3.9万元/吨。此前，公司在4月和7月两次上调麦芽酚价格，并已成功实施。百川盈孚的数据显示，安赛蜜工厂库存较上月环比下降11%，预计安赛蜜将跟随麦芽酚和三氯蔗糖的涨价路径，进一步扩大利润空间。金禾实业的安赛蜜产能为1.4万吨，国内市场份额达到37.8%，有望充分受益于安赛蜜的盈利提升。
出口市场表现强劲，行业信心恢复：当前，甜味剂出口市场依然保持良好的态势。2024年前8个月，三氯蔗糖出口量达到1.21万吨，同比增长21%；安赛蜜出口量为1.29万吨，同比增长30%。海外需求的强劲和国内库存的逐步消化，预示着甜味剂行业景气度的反转。
项目推进与成长空间拓展：金禾实业的“定远二期项目第一阶段”主要工程已完工，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱等核心项目，并已进入试生产阶段。该项目总投资99亿元，预计将于2027年全面建成，届时将为公司带来新的业绩增长点。
盈利预测调整：我们对公司的盈利预测进行了上调，预计2024/2025/2026年净利润分别为6.9/8.5/10.2亿元，同比增长率为-3%/+24%/+21%，对应EPS为1.20/1.49/1.79元。目前A股股价对应的PE为19/15/13倍，估值合理。考虑到甜味剂市场已触底，业绩风险得到释放，我们维持“买入”评级。
潜在风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期。
