丝杠产能再升级！募投项目部分调整，产能扩张大动作来袭
五洲新春(603667)
事件概述
在9月24日的晚间，五洲新春公司发布了一则公告，宣布对其部分募集资金投资项目进行了调整。原先的技改项目是关于年产2200万件4兆瓦以上风电机组精密轴承滚子的，而新的项目则是关于线控执行系统核心零部件的研发与产业化。公司决定将原项目剩余的1.4亿元募集资金本金全部投入新的项目中，新项目的总投资规模约为1.6亿元。
项目分析
该新项目专注于丝杠的生产，预计将在2027年2月底前完成投产。以下是项目的详细分析：
1）建设周期：项目预计将在2024年9月启动建设，并于2027年2月底前完成投产并投入运营。
2）产品类型：新项目将生产的主要产品包括汽车转向系统丝杠螺母副、线控刹车系统丝杠螺母副、反向行星滚柱丝杠、微小型滚珠丝杠以及汽车轮毂轴承单元等。
3）设备投资：项目计划采购的设备总价值约为1.36亿元，占总投资的84.7%。这些设备包括数控外圆磨床、全自动装配线、数控内螺纹磨床、热处理设备、超声波清洗线和检测设备等生产及辅助设备。
4）财务预测：预计项目达产后，每年将新增净利润5501.4万元，内部收益率（所得税后）达到26.81%，投资回收期为5.92年（包括建设期）。
市场前景
随着丝杠产能的进一步扩大，公司已建成两个专业化的丝杠车间。在汽车用丝杠领域，公司的进展相对较快，未来将关注定点及订单的落地情况。人形机器人用行星滚柱丝杠已实现小批量销售，未来还需关注下游客户的进展，预计该业务将具有中长期的增长潜力。
原有风电滚子项目由于下游需求的影响，现有产能已能满足需求。今年以来的经营情况显示，从第二季度开始有所改善。此外，公司通过受让洛阳LYC轴承股权8.4972%，有助于加强风电滚子产品的市场开拓，以及与洛阳LYC轴承的技术互补。
投资建议
基于对公司未来几年的业绩预测，我们预计公司2024-2026年的归母净利润将分别为1.43亿元、1.84亿元、2.43亿元，同比增长率分别为3.4%、28.6%、32.3%。对应的EPS分别为0.39元、0.50元、0.66元。以9月25日的收盘价计算，公司的PE分别为34.4倍、26.7倍、20.2倍。因此，我们维持“增持-A”的评级。
风险提示
需要注意的是，公司面临技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动风险；以及汇率波动的风险。
