东盟加速产能扩张，补贴新政助力销量飙升，果断“买进”正当时！
长城汽车(601633)
综合分析与策略：
长城汽车在东盟市场的产能布局正稳步推进。9月份，公司成功投产了位于印尼的KD工厂，同时宣布与越南成安集团携手共建CKD工厂，预计该工厂将在2025年正式运营。
公司正积极拓展海外市场，随着销售网络的不断优化和当地市场份额的提升，我们预测公司海外销量将持续保持快速增长。同时，公司在智能化领域的转型也取得显著成效，蓝山智驾版车型上市后销量喜人，平均每周销量接近1600辆，在同类车型中处于领先地位。下半年，公司计划逐步开放城市NOA功能，预计年底前实现全国覆盖；此外，公司于6月推出了新一代智能座舱系统，并与华为达成合作，座舱智能化将加速升级。公司盈利能力稳定，预计2024/2025/2026年净利润分别为137/157/179亿元，同比增长率分别为95%/15%/14%；每股收益（EPS）分别为1.6/1.84/2.09元，当前A股股价对应2024/2025/2026年市盈率（P/E）分别为15/13/12倍，H股对应市盈率分别为7/6.1/5.4倍，我们建议投资者“买入”。
加速东盟产能布局：长城汽车在东盟地区的产能布局不断加快。据最新消息，公司印尼KD工厂已于9月24日顺利投产，首辆本地组装车型为哈弗JOLIONHEV。此外，公司已与越南成安集团签署合作协议，计划共建CKD组装工厂，预计2025年投产；今年1月，公司已与马来西亚EPMB公司签订东盟地区首个CKD合作项目，预计今年投产，首批导入车型为哈弗H6HEV和哈弗JOLIONHEV。通过与当地经销商合作实现本地化生产，公司可充分利用合作伙伴的资源，更贴近市场，加速构建产品销售渠道，扩大在东盟地区的影响力。
目前，公司在东盟地区已布局全工艺整车制造工厂（泰国）和KD工厂（印尼、马来西亚、越南）。得益于东盟地区积极出台政策支持新能源汽车本地制造和消费，公司未来有望在该地区进一步加大投资力度。
海外销量显著增长，政策利好助力销量回升：8月份，公司销售整车9.4万辆，同比下降17.2%，主要受去年同期促销活动影响，基期较高。但公司8月出口销量首次突破4万辆，同比增长31.6%，成为主要增长动力。具体出口目的地方面，公司在俄罗斯销售汽车2.2万辆，同比增长66.2%，占出口总量的55%；此外，公司在澳大利亚、南非和智利分别销售汽车3489辆、2056辆和1899辆，同比分别增长21.2%、13.1%和10.3%。1-8月，公司累计销售整车74.5万辆，同比增长0.4%，其中出口28万辆，同比增长54.2%。
8月份，中央政府发布了新的报废补贴政策，补贴标准最高可达2万元（原政策最高1万元）；9月，多个地方政府出台了以旧换新补贴政策。在政策刺激下，我们预计公司后续销量有望实现回升。
盈利前景展望：公司盈利能力稳健，预计2024/2025/2026年净利润分别为137/157/179亿元，同比增长率分别为95%/15%/14%；每股收益（EPS）分别为1.6/1.84/2.09元，当前A股股价对应2024/2025/2026年市盈率（P/E）分别为15/13/12倍，H股对应市盈率分别为7/6.1/5.4倍，我们建议投资者“买入”。
