第三方支付迎盈利春天，全球战略布局加速拓展
新大陆（000997）
核心观点：
该企业是我国顶级的POS机生产销售与支付收单机构。
公司业务领域涵盖智能终端集群与行业数字化集群两大板块。
在智能终端集群中，公司专注于POS机的生产和销售业务。据尼尔森报告，新大陆在2023年的支付全球出货量中位居全球首位。
行业数字化集群主要涉及商户运营及增值服务业务。2023年，公司支付服务业务交易总量超过了2.5万亿元，处于行业领先地位。
支付业务的盈利能力得到提升，消费刺激政策可能带来正面影响。
在2023年，得益于消费市场的复苏，支付流水同比增长了8%，商户运营及增值服务收入增长了33.6%，净费率（即国通星驿子公司净利润与支付流水之比）提升至万2.4，这表明公司的流水、费率及盈利能力都得到了全面提升。
2024年上半年，虽然支付流水有所下滑，但随着促进消费的各项政策陆续出台，预计将对线下消费产生积极影响，进而推动公司商户运营及增值服务业务的回升。
公司海外战略持续推进，带动整体毛利率的提升
公司海外业务收入占比不断上升，2024年上半年，海外业务收入已达到32%，毛利率高达44.7%，远高于国内业务水平。公司将继续推进海外战略，进一步深入优势地区拉美，除了在巴西保持良好成长性之外，还将持续开拓墨西哥、阿根廷等地区。
投资建议
预计公司2024年至2026年将实现归属于母公司的净利润分别为12.4亿元、15.0亿元、18.5亿元，同比增长率分别为24.0%、20.7%及23.1%。对应当前市值，市盈率分别为12倍、10倍及8倍。我们认为，随着各项促进经济、支持消费政策的出台，公司支付业务有望实现增长；同时，公司当前估值处于较低水平，具有较大的向上修复空间。因此，我们首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构可能实施更严格的监管政策；第三方支付牌照放开等因素可能加剧行业竞争。
