“坚定发展信念，公司双管齐下：增持不减持，回购再加码！”
水星家纺（603365）
投资亮点
本年度已实施两次股份回购，累计投入资金约1.2-1.5亿元。2024年9月19日，水星家纺发布回购公告，计划回购不低于500万元且不超过7500万元，回购股价不超18.26元/股，按回购上限估算，回购股份占公司总股本的1.04%-1.56%。本次回购旨在维护公司价值及股东权益，这也是公司年内第二次回购行动。2024年1月13日，公司发布首次回购公告，计划回购不低于5000万元且不超过7500万元，资金将用于员工持股计划及/或股权激励。截至2024年4月26日，已完成回购股份467万股，占公司总股本的1.78%，涉及资金总额7194万元。
坚定看好公司价值，放弃减持计划。2024年6月6日，公司发布减持公告，宣布董事李道想先生及其一致行动人李丽君女士、李芳蕾女士、李丽娜女士因个人资金需求，计划减持公司股份合计不超过260万股（不超过公司总股本的1%）。减持公告发布前，四位股东合计持股比例为7.2873%。然而，基于对公司持续稳定发展的信心和对公司价值的合理判断，四位股东均未实施减持，并决定提前终止减持计划。2024年9月12日，公司第五届董事会第十七次会议上，董监高、控股股东、实际控制人及一致行动人、持股5%以上的股东均表示未来3个月、未来6个月无减持计划。
与股东和员工共享发展成果。1）分红，公司近两年分红及回购比例保持在较高水平，2022年为71.64%，2023年达67.01%。未来公司将继续响应监管政策，综合考虑业绩、现金流和投资者回报等因素，制定分红方案，维护股东利益。2）股权激励，2024年公司发布限制性股票激励计划，以8.16元/股的价格向70名激励对象授予467万股限制性股票，占公司股本总额的1.78%。业绩解锁条件中，公司层面考核以2023年为基准，2024/2024-2025/2024-2026年净利润相对2023年增长率分别不低于6.00%/118.36%/237.46%，以激发员工积极性和创造力。
投资建议：公司品牌定位高性价比，卡位最大客群，主打被芯功能单品，在品牌定位和产品策略上与优衣库有相似之处，业绩持续领先。公司兼具低估值和高分红特征，长期来看，具有较高的业绩成长和盈利优化空间。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.09/4.58/5.20亿元，同比增速为7.86%/12.12%/13.46%，对应P/E为7.3/6.5/5.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：结婚率和住宅销售下滑、消费需求疲软、原材料价格波动等。
