航天科技四院上市平台深度解析：多业务拓展，均衡发展迈向新高度
航天火箭股份（003009)
我们首次关注航天科技四院旗下的唯一上市公司，也是我国小型制导火箭的主要研发与制造企业——航天火箭股份（003009.SZ），对其给予“强烈推荐”评级。以下是我们做出这一评级的主要依据：
依托航天科技四院，整合核心资源；担任小型制导火箭总体研发单位。航天火箭股份依托航天科技四院的强大背景，成功整合了四十一所的核心资产，专注于小型固体制导火箭的总装设计研发。2017年，公司通过发行股份的方式，全资收购了超码科技（四十三所下属公司）和三沃机电（四十四所下属公司），这不仅实现了院内核心资产的整合，还使公司在小型固体制导火箭总装领域向产业链上游拓展，实现了核心技术（整箭总装设计、发动机分系统核心材料、测控分系统）的深度融合。
技术拓展至多领域，行业龙头地位稳固。公司凭借小型固体制导火箭的核心技术，不断拓展应用领域，在多个细分市场中确立了龙头地位。具体包括：1）整箭业务：作为小型固体制导火箭的总装单位，公司的整箭产品涵盖增雨防雹火箭、探空火箭和小型固体制导火箭。公司是增雨防雹火箭行业标准的制定者，市占率长期保持全国第一（2023年超50%）。在探空火箭领域，公司的产品服务于“子午工程”等国家重点科学项目，在国内处于领先地位。在小型制导火箭方面，公司研制出我国首款20kg级别以下的小型制导火箭，填补了国内空白。2）分系统业务及延伸：公司以固体火箭高性能材料技术为基础，开发了炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件。全资子公司超码科技已成为光伏炭/炭热场材料行业的领军企业，产能和收入均位居行业前列；发动机耐烧蚀组件和测控系统产品也获得了良好的市场口碑。总体来看，在需求旺盛的背景下，过去五年（2019~2023）增雨防雹火箭和炭/炭热场材料业务发展迅速，占据了较高的市场份额。
持续加大研发投入，募投项目助力产能提升，巩固行业龙头地位。2019~2023年，公司管理水平不断提升，期间费用率从17.8%降至14.8%。同时，公司将科技创新视为战略发展的关键，2019~2023年，研发费用从0.46亿元增长至0.80亿元，研发费用率从5.8%提升至6.8%。2020年IPO项目（募资5.0亿元）和2022年可转债项目（募资4.95亿元）共募集资金10亿元，用于全面提升公司小型固体制导火箭及其衍生品的研发和生产能力。公司增雨防雹火箭和炭/炭热场材料的产能和市占率均处于行业领先水平，随着可转债项目在2024年底的投产，公司将继续保持行业龙头地位。
投资建议：航天火箭股份作为我国小型固体制导火箭的主要研发制造企业，背靠航天科技四院，整合院内核心资产，实现了整箭总装、发动机核心材料、测控分系统技术的有机融合，具备稀缺性和长期成长潜力。我们预测公司2024~2026年分别实现归母净利润0.86亿、1.21亿、1.68亿元，对应PE分别为63x/45x/32x，鉴于公司在小型固体火箭领域的龙头地位和产品拓展能力，我们首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；募投项目投产不及预期；产品价格下降等。
