2024年上半年亮点解读：新型防晒剂大爆发，现金流领先利润彰显实力

科思科技(300856)

投资关注点

企业公布2024年上半年业绩：2024年上半年营业收入14.05亿元，同比增长18.0%；归属于母公司净利润4.21亿元，同比增长20.2%，扣除非经常性损益后的净利润4.01亿元，同比增长16.4%。从单季度来看，2024年第二季度公司实现营业收入6.9亿元，同比增长15.0%，归属于母公司净利润2.02亿元，同比增长6.0%。公司现金流状况优于报表利润表现，2024年第二季度经营性现金净流量同比增长92%，大幅提升。公司公布中期分红计划为每10股派发现金股利6元（含税），现金分红总额超过2亿元，派息率为51.7%。

新型防晒剂产量持续增长，PO等新品类持续拓展。从产品类别来看，2024年上半年化妆品原料和合成香料营业收入同比分别增长15.1%和41.1%，占比分别为86%和14%。2024年上半年公司1000吨新型防晒剂PS产线开始投产试运行，加速氨基酸表面活性剂、PO等洗护类新产品市场推广；马来西亚年产1万吨防晒项目全面推进，增强国际抗风险能力。在新增产能方面，公司储备充足：PM需求增长强劲，公司推进产能提升，预计2024年第三季度建成，第四季度产能提升至1000吨；PS市场景气度高，公司未来计划在马来西亚新增产能以满足亚太及北美市场需求；卡波姆和其他润肤原料预计2024年底或2025年陆续启动建设。

新型防晒剂助力公司盈利能力提升，现金流大幅增长。①毛利率：得益于新型防晒剂PS等占比提升，尽管安庆新工厂转固分摊毛利率，但在产品结构优化下盈利能力依然强劲。2024年上半年同比下降1.5个百分点，第二季度同比下降1.8个百分点，环比持平；②期间费用率：2024年上半年同比下降0.1个百分点，第二季度同比上升2.0个百分点，财务费用率同比上升2.6个百分点，主要原因是可转债利息费用同比增加约1229万元、汇兑收益减少280万元；③销售净利率：结合毛利率和费用率，2024年上半年销售净利率同比上升0.5个百分点（政府补贴同比增加1530万元），第二季度同比下降2.5个百分点。④现金流：经营性现金净流量5.7亿元，同比增长43%。第二季度经营性现金净流量4.1亿元，同比增长92%，大幅提升。

盈利预测与投资评级：公司作为化妆品原料全球龙头，2024年第二季度业绩增速受到短期行业需求波动和客户备货策略等短期因素的影响，但新型防晒剂渗透率提升是长期行业发展趋势，公司新型防晒剂大客户壁垒依然较高，产能布局充分，且未来氨基酸表活、PO、卡波姆等新品类推广顺利，成长性有望得到长期验证。考虑到短期需求波动和去库影响，我们将公司2024-2026年归属于母公司净利润预测调整为9.1/11.2/13.9亿元，对应PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、重要客户流失、新品推广不及预期等。

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