特高压与海外市场再迎景气高峰，24小时业绩稳居预期！

中国西电(601179)

投资亮点

动态：公司近期发布2024年中报，2024年上半年营业收入达到102.84亿元，同比增长8.24%；归母净利润为4.52亿元，同比增长5.23%；归母扣非净利润为4.71亿元，同比增长22.87%。其中，2024年第二季度营业总收入为56.31亿元，同比增长17.95%，环比增长19.51%；归母净利润为2.49亿元，同比增长3.63%，环比增长22.55%。

业绩表现良好，输变电/特高压领域中标份额领先。从产品角度来看，2024年上半年开关、变压器、电容器及避雷器分别实现收入40.81亿元、44.68亿元和4.33亿元，同比增长率分别为25.07%、21.64%和25.61%，主要产品营收均实现稳健增长。在输变电设备领域，公司2024年前四批分别中标约11.33亿元、12.65亿元、13.80亿元和12.03亿元，特高压设备前三批分别中标2.10亿元、2.49亿元和18.34亿元，市占率持续保持行业领先。根据电网规划，电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的关键选择。2024年1-7月，电网工程完成投资2947亿元，同比增长19.2%。国网于7月26日宣布，2024年全年电网投资将首次超过6000亿元，同比增长10%，投资增速创下2015年以来的新高。预计“十四五”期间，国网将规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路超过3万公里，变电换流容量达3.4亿千伏安。国家电网于5月17日披露了5交9直特高压储备项目，特高压项目推进速度明显加快，项目可行性研究、招标等工作持续落地，有效支撑特高压未来的景气度。

网外市场持续增长，国际市场取得突破。在报告期内，公司积极拓展细分市场，特高压市场占有率保持行业领先地位，网外市场实现稳定增长，新业务订单不断涌现，助力金上-湖北、宁夏-湖南等14项特高压工程建设、玛尔挡水电站并网发电、乌海敖瑞千万千瓦级“沙戈荒”地区绿电输送等一大批国家重点项目建设。同时，公司在国际市场多点突破，成功中标土耳其阿库尤核电站项目，实现核电领域的突破，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家。公司高质量参与共建“一带一路”，先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功，促进“一带一路”沿线国家能源互联互通，公司海外发展经验入选国务院国资委“四个能源、一个合作”案例集。在全球能源转型、电网升级改造及制造业扩张等多重因素驱动下，全球电网投资迎来新周期，电力设备出海链景气持续，作为国内输配电装备龙头的公司有望充分享受海外红利。

科技攻关加速突破，积极布局新兴业务。2024年上半年公司研发费用为3.70亿元，同比增长28.66%，研发投入持续加大。公司成功研制了我国首台采用国产有载调压分接开关的±400kV换流变压器、我国首台126kV环保型大容量真空柱式断路器等一大批能源领域重大电力装备。公司持续推进“卡脖子”及国家重点研发项目攻关，世界首支40.5kV/40000A胶浸纸电容式大电流套管提前完成全部型式试验。新增授权专利130项，同比增长4%，其中授权发明专利67项，同比增长29%。在做强做优输配电产业的同时，持续加快新能源、综合能源、新型储能、氢能等新兴业务的拓展力度：海上风电交流送出系统解决方案和塔筒变设备等成功实现工程应用；积极开展新型储能关键技术的多维度探索与创新；积极推进智慧园区建设；制氢电源实现设备供货；长时储能获批国家重点研发计划。以上领域具有较大市场增量，有望成为新的业绩增长点。

投资建议：公司是国内领先的交直流输配电工程成套输配电一次设备供应商，是中国电气装备集团所属历史积淀深厚、成套能力强、研发制造体系完整、国际化程度高的上市公司，有望持续受益于我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓。预计公司2024-26年归母净利润分别为11.63亿元、14.64亿元和19.04亿元，对应EPS为0

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