2024上半年业绩惊喜连连！数云服务与自有品牌业务爆发式增长，半年报点评揭示惊人业绩潜力

中国数码(000034)

事件：

在本年度的8月31日，公司正式发布了2024年上半年的财务报告。在报告披露期间，公司实现了营业收入的显著提升，达到了625.6亿元人民币，较去年同期增长了12.5%。归属于上市公司股东的净利润为5.1亿元，同比增长了17.5%。

观点：

2024年上半年的业绩增速略高于市场预期。在报告期内，公司营业收入同比增长12.5%，而归属于上市公司股东的净利润同比增长17.5%。在剔除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）的影响后，净利润同比增长达到了37.2%。此外，销售费用、管理费用、财务费用和研发投入分别同比增加了10.97%、26.36%、165.33%和24.56%。财务费用的大幅增加主要是由于借款规模的增长、汇率变动以及深圳湾超级总部基地竣工后财务费用停止资本化等因素。

在IT分销业务领域，公司保持了稳健的增长势头，并成功引入了华为海思等国产芯片。在报告期内，公司的IT分销及增值服务收入达到598.3亿元，同比增长了9.8%，毛利率同比提升了0.3%。其中，公司的微电子业务在上半年实现了39.7%的同比增速，为整体分销业务的增长做出了积极贡献。同时，公司凭借其IT分销领域的龙头地位，成功引入了华为海思等国内半导体品牌。

得益于信创和AI的浪潮，数云服务和自有品牌业务实现了快速增长。

在信创和AI的推动下，公司在报告期内自有品牌产品业务和数云服务及软件业务分别实现了45.5%和62.7%的同比增长。在自有品牌业务方面，神州鲲泰AI服务器的收入达到了5.6亿元，同比增长了273.3%。我们认为，自有品牌业务与信创的推进节奏密切相关，公司的AI服务器有望随着信创招标的加速而持续扩大市场份额。在数云服务及软件业务方面，公司前瞻性地布局了生成式AI，云服务生态系统逐步完善；同时，公司成功打造了数据资产入表案例，积极布局数据产业。在报告期内，数云服务及软件业务的收入和毛利率均实现了同比双增长，增速分别达到了62.67%和6.82%。

盈利预测及投资评级：在IT分销业务方面，公司凭借其IT分销的龙头地位，在2024年上半年实现了稳定的营收增长，并成功引入了包括华为海思在内的国产半导体品牌，有望紧跟算力国产化的浪潮。在自有品牌和云数服务及软件方面，受益于信创和AI的推动，公司的AI服务器及云服务业务有望保持较高的业绩增长韧性，毛利率有望保持稳定上升。综上所述，我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为14.16/17.30/21.14亿元，对应PE分别为11.6/9.5/7.8倍。与可比公司爱施德(002416.SZ)、深圳华强(000062.SZ)、浪潮信息（000977.SZ）2024-2026年的平均PE相比，公司估值相对较低，维持“增持”评级。

风险提示：AI算力需求不及预期；信创推进节奏不及预期；行业竞争加剧；半导体供应链风险；宏观经济不及预期。

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