2024半年报亮点解读：火炬项目利润飙升，优势省份拓展再升级！

老百姓(603883)

投资概览

最新动态：在2024年上半年，该公司实现了总收入109.40亿元，同比增长1.19%，但归母净利润为5.03亿元，同比下降2.05%。经营活动产生的现金流量净额为6.11亿元，同比下降41.04%。第二季度，公司收入为54.01亿元，同比增长0.56%，归母净利润为1.81亿元，同比下降18.23%。整体业绩与市场预期相符。

业务与产品表现：在2024年上半年，公司的零售业务收入达到90.22亿元，同比增长1.41%，毛利率为38.41%，提升1.33个百分点。加盟、联盟及分销业务收入为18.38亿元，同比增长1.55%，毛利率为13.33%，提升1.83个百分点。产品方面，中西成药收入为88.59亿元，同比增长5.76%，毛利率为32.21%，提升2.18个百分点；中药收入为7.06亿元，同比下降8.78%，毛利率为50.10%，提升0.81个百分点；非药品收入为13.74亿元，同比下降17.23%，毛利率为39.77%，提升1.88个百分点。

项目进展与盈利能力：火炬项目的推进使得公司毛利率显著提升至34.32%，同比增长1.6个百分点。净利率为5.37%，同比下降0.29个百分点。2024年上半年，公司自有品牌收入为16.9亿元，销售占比21.5%，同比提升约1.6个百分点；统采销售占比70.4%，同比上升约2.8个百分点。费用率方面，公司实现期间费用率为27.52%，同比增长1.86个百分点，主要由于规模增长带来的费用增加。

市场拓展与门店布局：公司持续加强在优势省份的市场拓展，并深耕下沉市场。截至2024年上半年，公司门店总数达到14969家，较年初新增1625家，其中优势省份及重点城市门店占比88%。直营门店新增868家，加盟门店新增757家。公司还注重下沉市场的发展，截至上半年，地级市及以下门店占比76%，新增门店中地级市及以下门店占比79%。

盈利预测与评级：鉴于公司持续在优势省份扩张，且火炬项目带来显著盈利提升，我们对公司2024-2026年的归母净利润预测进行了调整，从11.3/13.9/17.0亿元调整为10.43/13.46/17.19亿元，对应市值的PE估值分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。

潜在风险：需关注市场竞争加剧、门店扩张不及预期以及加盟店发展不及预期的风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】