常规业务稳健增长，利润短期遭遇挑战：公司财务简析引爆眼球

百普赛斯（301080）

投资亮点

盈利能力短期面临压力。2024年上半年，公司实现营业收入2.99亿元，同比增长11.55%，但归母净利润为5670万元，同比下降38.13%；扣非净利润为5769万元，同比下降36.03%。第二季度，公司收入1.53亿元，同比增长16.62%，归母净利润2602万元，同比下降44.13%。上半年毛利率和净利率分别为91.46%和17.94%，毛利率同比提升0.36个百分点，净利率同比降低14.39个百分点。费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为32.29%、16.06%、26.13%和-8.97%，同比分别增长5.01、1.08、3.55、4.42个百分点。利润下降主要由于同期特定呼吸道传染病相关产品减少和期间费用增加，公司业绩与预期相符。

持续拓展海外市场，常规业务保持稳健增长。从地域分布来看，上半年国内营收0.90亿元，同比增长0.07%；国际营收2.10亿元，同比增长17.30%。公司产品已在全球70多个国家和地区取得成功，赢得了9000多家工业和科研客户的信任。从业务类型来看，扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务营收2.85亿元，同比增长18.86%，其中境外常规业务收入同比增长超过20%，常规业务持续快速增长。在产品类型上，重组蛋白销售收入2.54亿元，同比增长11.40%，毛利率94.51%，同比下降0.9个百分点；抗体、试剂盒及其他试剂营收3379万元，同比增长17.16%，毛利率92.43%，同比下降2.00个百分点。

加大研发投入，深入布局CGT领域。2024年上半年，公司研发投入0.78亿元，同比增长29.07%，研发人员数量达到260人，占总员工数的31%。上半年，公司成功销售及应用了4400余种生物试剂产品，覆盖细胞治疗、免疫检查点、酶产品、细胞因子、传染病相关蛋白、抗体、磁珠及试剂盒等，满足各类客户的需求。公司在GMP级别质量管理体系的基础上，已开发出近40款高质量GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。位于苏州的GMP级别生产厂房已进入试生产阶段，投产后将进一步提升公司GMP级别原材料的开发生产能力。

投资建议：公司积极布局海外市场，常规业务稳健增长，苏州GMP厂房试生产进展顺利。我们预测公司2024-2026年营收分别为6.58亿元、8.16亿元、10.01亿元，归母净利润分别为1.80亿元、2.20亿元、2.72亿元，对应EPS分别为1.50元、1.84元、2.27元/股，对应PE分别为21.87倍、17.84倍、14.42倍。维持“买入”评级。

风险提示：新产品开发风险；技术迭代升级风险；人才流失风险；海外市场不确定性风险

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