2024上半年财报解析：利润压力与股权激励费用双重考验

保隆科技（603197）

投资概览

重要信息：保隆科技近日公布2024年上半年业绩报告，报告期内实现营业收入31.84亿元，同比增长21.7%；归属于母公司净利润为1.48亿元，同比下降19.4%；毛利率为27.1%，同比下降0.7个百分点；净利率为4.94%，同比下降2.3个百分点。在第二季度，公司营收达到17亿元，同比增长19%，环比增长14.7%；归属于母公司净利润为0.8亿元，同比增长-11.4%，环比增长18.1%。

股权激励对利润产生影响，盈利能力面临压力。2024年上半年，公司净利润下降的主要原因是股权激励费用和人力成本增加。第二季度，公司毛利率为25.1%，同比下降2.3个百分点，环比下降4.4个百分点；净利率为5.2%，同比下降1.4个百分点，环比上升0.6个百分点；费用率为19.6%，同比增长0.5个百分点，环比下降2.4个百分点，显示出盈利能力的压力。从地域分布来看，国内收入占比达到49.7%，同比增长7.3个百分点，与海外收入的差距逐渐缩小，显示出国内市场的强劲增长。

乘用车空气悬架和传感器业务保持高速增长。（1）2024年上半年，公司空气悬架业务营收达到4.2亿元，同比增长44.5%，保持快速增长。空气悬架系统在提升驾驶和乘坐舒适性方面具有显著作用，当前市场渗透率较低，随着30万元以上车型销量的增加、空悬性价比的提升以及消费者认可度的提高，其市场渗透率有望进一步上升。公司空气悬架产品，特别是空气弹簧，凭借其多年的研发经验和先发优势，有望通过高性价比实现国产替代，市场潜力巨大。（2）2024年上半年，公司传感器业务营收达到3.1亿元，同比增长51.7%。公司拥有压力、光学、位置、速度、加速度、电流等多种传感器，随着电动化和智能化的发展趋势，传感器需求持续上升，公司有望凭借其丰富的产品线实现市场份额的快速提升。

传统业务市场份额稳步上升，海外业务经营质量持续改善。（1）2024年上半年，公司TPMS业务营收达到9.9亿元，同比增长19.7%。作为全球领先的TPMS制造商，保富电子的整合进展顺利，2024年上半年保富海外实现净利润2443万元，同比增长390%，盈利能力持续增强。（2）汽车金属管件业务营收为7.5亿元，同比增长8.4%；气门嘴业务营收为3.8亿元，同比增长5.1%。在节能减排和汽车电动化加速的推动下，整车企业对轻量化部件的需求不断增加，公司的液压成型结构件和铝质件业务预计将迎来快速发展。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为1.86元、2.41元和3.28元，对应市盈率分别为16倍、12倍和9倍，归属于母公司净利润的复合年增长率（CAGR）为22.5%，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；客户拓展不及预期的风险；原材料价格上涨的风险等。

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