杭州银行半年报大揭秘：营收增速提升，净利润翻倍增长达20%+
杭州银行(600926)
投资亮点
半年度报告概览：营业收入同比增长1.9%，净利润保持20%以上的高增长。杭州银行在2024年二季度保持了存贷款规模的快速扩张，尽管净利息收入因息差降幅较大而环比出现负增长，但中收负增长幅度较一季度有所收窄。得益于债市走牛，其他非息收入依旧保持强劲增长，整体营业收入累计同比增长5.4%，较一季度提升1.9个百分点；公司资产质量继续保持高水平，拨备计提力度保持稳定，净利润累计同比增长20.1%，较一季度小幅下降1个百分点，但依旧保持较高增速。
净利息收入：尽管二季度信贷投放保持较高增速，但息差下行幅度较大，导致净利息收入环比下降3.4%。从价格角度看，二季度净息差环比下降9bp至1.37%，资产端收益率环比下降11bp至3.63%，负债端付息率环比下降4bp至2.18%，对息差下降起到一定缓冲作用，但效果有限。从规模角度看，二季度信贷继续增长，尤其是个人贷款增长较快，但整体难以抵消息差下降的影响，导致净利息收入环比负增长。
资产负债增速及结构：二季度存贷款继续增长，上半年信贷以基建类为主，居民存款增长迅速。1）信贷：上半年累计新增信贷投放942.3亿，同比增长31.5%，二季度单季投放规模为305.5亿元，同比增长70.3亿元，二季度信贷增长依然强劲。在结构上，二季度零售端有所加强，对公（含票据）和个人贷款分别投放181亿元和124.6亿元，零售信贷环比一季度增长80.2亿元，占生息资产比重提升0.1%至15%。从上半年整体来看，信贷投放以基建类贷款为主，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为58.2%，成为对公新增贷款的主要力量。零售信贷整体增长不弱，新增占比17.9%，消费贷恢复增长。2）存款：上半年新增存款1063.9亿，同比增长25.5%，其中二季度新增379.7亿元，同比多增近300%，占计息负债比重提升0.6个百分点至63.8%。从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持25.1%的高增速，占比存款提升至22.8%。
资产质量：整体保持优秀水平。1、不良率保持优秀水平。1H24杭州银行不良率0.76%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比上升70bp至0.62%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.53%，环比小幅上升1bp，未来压力不大。2、逾期率有所上升。1H24逾期率较年初上升8bp至0.7%，逾期占比不良上升9.86%至92.38%。3、拨备覆盖率小幅下降。拨备覆盖率环比下降6.07个百分点至545.16%；拨贷比环比下降6bp至4.14%。
投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB为0.71X/0.62X/0.54X；PE为4.44X/3.84X/3.32X，公司经营稳健，资产质量优秀，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面覆盖浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步拓宽了公司的发展空间。大零售金融业务也有良好的成长基础，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。
注：根据公司年报及相关宏观数据，我们对贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设进行微调，盈利预测微调至2024E/2025E/2026E营业收入369.9/393.9/416.2亿（原值364.0/382.4/401.6亿），净利润169.9/197.0/227.7亿（原值169.8/195.2/218.6亿）。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
