【24H1业绩飙升，半导体显示龙头地位稳固】

京东方A(000725)

投资概览

在2024年上半年，京东方A的经营业绩实现了显著增长，持续巩固其在半导体显示领域的领先地位。（1）经营状况：2024年上半年，公司业绩同比大幅提升，营业收入达到933.86亿元，同比增长16.47%；归母净利润22.84亿元，同比增长210.41%。在2024Q2，营业收入为474.99亿元，同比增长12.54%，环比增长3.51%；归母净利润为13.00亿元，同比增长166.17%，环比增长32.16%。（2）业务分析：在LCD领域，五大主流应用出货量位居全球首位，核心客户比例持续增长。LCD产品结构不断优化，高端旗舰产品表现稳定，超大尺寸产品（≥85”）出货量持续领跑全球。在柔性AMOLED领域，公司把握市场机遇，集中力量发展高端需求，推出多款品牌首发产品，并实现多个柔性AMOLED高端折叠产品客户独供。2024年上半年，公司柔性AMOLED产品出货量超过6,500万片，同比增长超25%。在“屏之物联”发展战略下，公司在保持显示业务领先的同时，“1+4+N+生态链”发展架构的其他业务板块也表现出色，其中物联网创新、MLED、智能医工业务营收分别同比增长11%、116%和14%。（3）管理层面：公司坚持技术创新，尽管面临业绩压力，但研发投入保持稳定，上半年研发投入达58亿，同比增长11%，研发投入占营收比重超过6%；同时，公司降本增效成效显著，上半年期间费用（不含研发）同比下降4%。

LCD行业格局持续优化/AMOLED加速向中尺寸渗透，AI推动终端换机需求。（1）LCD：①供给：LCD生产线大规模扩产接近尾声，LCD面板产能整体增长放缓，随着日韩厂商退出和关停产线，半导体显示行业集中度不断提升，行业竞争格局持续优化。LCD行业稼动率方面，受体育赛事和备货需求的影响，二季度LCD行业稼动率上升；随着备货进入尾声，TV品牌端采购需求减弱，大陆面板厂根据市场需求调整产线稼动率，预计三季度LCD行业稼动率低于二季度。②需求：2024年上半年，LCD终端市场略有回暖，虽然国内TV类产品促销效果不及预期，但海外终端需求呈局部复苏，IT类产品销售量增长，智能手机终端市场淡季不淡。在大型体育赛事和终端备货的推动下，品牌端对面板的备货需求提前释放，上半年五大主流应用面板出货量同比增长。③价格：2024年，随着品牌端采购需求恢复，LCDTV面板价格自2月份起全面上涨，5月LCDTV面板价格涨幅收窄，6月份高位维稳，二季度价格突破2023年9月高点。近期受部分头部品牌采购节奏提前、备货动能减弱影响，LCDTV面板价格承压；LCDIT类部分产品自3月份起价格上涨，6月延续小幅上涨，近期价格保持稳定。（2）AMOLED：随着柔性AMOLED面板在智能手机领域的渗透率不断提升，预计2024年全球柔性AMOLED面板出货量将大幅增长，折叠产品的出货量和渗透率也将大幅提升。同时，全球知名品牌陆续推出应用AMOLED技术的IT产品，将推动中尺寸IT类产品向AMOLED技术升级换代，2024年AMOLEDTPC、NB出货量有望大幅提升。随着行业内8.6代AMOLED生产线产能的陆续释放，AMOLED技术将加速向中尺寸应用渗透。（3）终端换机机遇：当前，AI技术的发展对显示产品赋能效应逐渐显现，有望推动终端换机需求增长，终端领域的换新周期将与AI创新驱动共振，成为AI爆发的关键。AI技术在智能手机（MBL）及NB领域率先实现突破，在汽车、平板电脑（TPC）、XR等领域蓄势待发。AIPC概念的兴起、人工智能CPU和Windows12的发布，将有效刺激终端设备尤其是NB终端设备的升级需求。此外，目前多数主流手机品牌已推出AI大模型，未来AI手机将从旗舰产品向中高端产品渗透，2025年有望迎来增长。

投资建议：维持公司业绩预期不变，预计2024年至2026年营业收入分别为2,033.78/2,273.36/2,474.10亿元，增速分别为16.5%/11.8%/8.8%；归母净利润分别为51.31/90.86/110.97亿元，增速分别为101.4%/77.1%/22.1%；对应PE分别为28.5/16.1/13.2倍。鉴于京东方在半导体显示传统应用

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