稳中求进，内部革新加速度，共创企业新篇章！
锦泓集团（603518）
公司发布半年度报告
在2024年第二季度，锦泓集团的营业收入达到9.25亿元，较去年同期下降了2.03%；归属于母公司的净利润为0.32亿元，同比下降22.39%。在2024年上半年，公司的营业收入为20.78亿元，同比下降1.59%；归属于母公司的净利润为1.48亿元，同比增长3.08%。上半年收入的下降主要由于线上和线下收入均有所减少。
从品牌角度来看，2024年上半年VGRASS品牌的收入为3.97亿元，同比下降12.55%；云锦品牌的收入为0.43亿元，同比增长115.09%；TEENIEWEENIE品牌的收入为16.22亿元，同比下降0.25%，占比达到78%。
就门店数量而言，截至2024年上半年，公司共有1260家门店，较2023年末的1296家减少了36家。其中VGRASS品牌的直营和加盟店分别为130家和54家（2023年末分别为134家和63家）；TEENIEWEENIE品牌的直营店和加盟店分别为815家和260家（2023年末分别为860家和238家）；云锦品牌的直营店数量保持为1家，与2023年末持平。
在渠道方面，2024年上半年，公司线上收入为7.85亿元，占收入的38%，同比下降0.37%；线下收入为12.77亿元，占收入的61%，同比下降2.21%；其中TW店铺的收入为9.1亿元，同比略有减少。
2024年上半年，公司的毛利率为69.4%，同比增加0.5个百分点；其中TW品牌的毛利率为67.58%，同比减少0.5个百分点；Vgrass品牌的毛利率为75.51%，同比增加3.7个百分点。上半年销售费用为10.49亿元，同比下降1.17%，主要由于销售人员工资和营业员外包劳务费的减少，去年下半年由于较多直营店铺转为加盟店铺，员工数量有所减少。归属于母公司的净利率为7.11%，同比增加0.32个百分点。
推动线上营销变革，强化线上渠道竞争优势
锦泓集团结合各品牌的特点，实施了线上营销的变革，有效提升了线上收入占比和核心平台的排名。TeenieWeenie品牌坚守以优质内容为核心，融合线上营销策略，凭借其内容优势，持续提升线上渠道的业绩和竞争力。今年三月，TeenieWeenie与抖音电商合作，推出了“双栖彩壳”冲锋衣旗舰战役，并首次采用“雨林秀场”直播这一创新内容形式成功吸引了大量关注。TeenieWeenie女装在天猫“618”大促期间排名显著提升，男装和童装业务在上半年也实现了增长。
优化店铺结构，提升单店业绩，巩固线下营销网络优势
TeenieWeenie的线下零售团队坚定地推进线下渠道的变革，推动轻资产线下零售体系的构建，在门店数量下降的情况下，通过提升单店业绩来实现总体利润的增长。新开设的复合样板店涵盖了男装、女装和童装产品，增强了商品场景化的陈列，并融入了TeenieWeenie标志性的经典学院风元素。部分门店进行了重装升级，新形象简洁高档，凸显学院风，提升了品牌形象和客户购物体验。
市场持续低迷，经营稳中求变
面对持续低迷的市场环境，公司深入洞察市场需求的新变化，强化核心品类规划，围绕核心品类打造旗舰产品。公司持续推进内部组织变革、流程变革、产品创新和渠道变革，重点关注IPD（集成产品开发）、IPMS（集成产品营销与销售）、ISC（集成供应链）等流程的落地，进行矩阵制组织和变革的打造。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为3.4亿元、3.9亿元和4.5亿元，每股收益分别为0.98元、1.12元和1.3元，对应的市盈率分别为7倍、6倍和5倍。
风险提示：行业竞争加剧、财务风险、加盟渠道拓展不及预期。
