信创周期助力，公司未来三年盈利预测全面上调！
金山办公(688111)
信创行业迈入2.0时代，一系列政策出台叠加万亿国债的注入，有望推动信创行业迎来新的增长机遇
2024年5月20日，第二期国家测评结果《安全可靠测评结果公告（2024年第1号）》发布，测评目录进一步扩大。在资金面，2024年万亿国债计划公布，据《政府工作报告》指出，将发行1万亿超长期特别国债，我们认为这将对信创领域的资金投入产生积极影响。2024年9月18日，福建省发改委同意福建省监狱管理局信创改造项目可行性研究报告及初步设计，该项目包括对政务外网司法行政专用区中的7536台终端进行国产化云桌面升级改造，以及151台便携式计算机的国产化替代等，项目总投资估算为4223.94万元。资金来源由省发改委、省财政厅各承担50%，其中省发改委部分由数字福建专项资金支出。
办公软件是信创领域的关键组成部分，回顾2021年，信创推动了公司机构业务的高速增长
基础办公软件作为信创软件中应用范围最广泛的产品，国产化办公软件作为政府、企事业单位信息化管理平台，承载着机密文件、规章制度、办公数据等敏感信息。回顾2021年，公司国内机构授权业务较2020年同期增长了107.10%，信创产业进入发力期，在政策的支持下市场空间显著扩大，公司政企用户需求明显增加，流版式办公软件产品订单充足，加速了公司信创产品的市场渗透，带动国内机构授权业务持续高速增长。
信创新时代市场空间广阔，公司机构授权业务有望再迎高速发展
据赛迪顾问数据，党政领域的PC保有量接近3000万台，截至2023年初，过去几年仅替换了党政领域约700万台PC，假设2023年再替换360万台，剩余近2000万台PC替换空间。我们预测2024-2026年每年替换400/450/500万台，假设办公信创office单价为500元，则近三年信创office收入空间分别为20/22.5/25亿元。我们预计随着信创政策的进一步发布和万亿国债资金的支持，金山办公的机构授权业务有望在信创新一轮的推动下实现高增长，收入增速有望上调。
投资建议：鉴于信创政策和资金有望发生变化，我们上调了盈利预测，收入预测从2024-2026年的51.37/60.75/73.16亿元调整为52.20/64.75/80.95亿元，收入增速上调2pct/6pct/5pct，归母净利润从2024-2026年的15.52/19.54/24.05亿元调整为16.16/22.91/30.66亿元。考虑到信创行业的发展变化，公司作为国产办公软件领域的龙头，同时AI产品也在快速迭代，维持“买入”评级。
风险提示：国内C端需求不及预期、B端公有云转型不及预期、WPSAI产品商业化节奏不及预期、市场空间测算主观性的风险
