上半年业绩飙升背后：产品涨价助力，OEM业务前景一片光明
赞宇科技（股票代码：002637）
投资亮点：赞宇科技最新发布的2024年上半年财务报告显示，期内公司营收达到46.24亿元，较去年同期下降4.20%；归属于上市公司股东的净利润达到0.91亿元，同比增长105.81%；扣除非经常性损益后的净利润为0.66亿元，同比增长172.33%。公司基本每股收益为0.21元。
业绩的显著增长主要得益于产品价格上涨和汇兑收益。赞宇科技的主营业务涵盖多种阴离子、非离子和两性离子表面活性剂，以及硬脂酸、脂肪酸等油脂化学品和洗护用品OEM/ODM加工等。公司的表面活性剂产品广泛应用于日用洗涤、化妆品和个人护理等领域，而油脂化学品则广泛用于日化、食品、养殖、塑料、涂料、建材、医药、纺织等行业。自2024年以来，受主要原材料如棕榈油、脂肪醇价格大幅上涨的影响，公司产品价格随之上涨，利润也随之增长。同时，公司新增产能的逐步释放和精细化管理措施的实施，进一步推动了业绩的增长。
在业务细节方面，上半年表面活性剂（含洗护用品）的营业收入为19.13亿元，同比增长26.23%，毛利率为4.85%，同比下降1.51个百分点；油脂化学品营业收入为26.25亿元，同比下降13.69%，销售毛利率为7.85%，同比上升1.6个百分点。得益于产品价格上涨，公司上半年综合毛利率达到6.92%，同比上升0.89个百分点；净利率为1.98%，同比上升1.06个百分点，主要得益于毛利率的上升和财务费用的降低。净利率的提升带动了公司业绩的大幅增长。
表面活性剂行业持续保持稳定增长，赞宇科技作为行业龙头地位稳固。该行业主要服务于洗涤剂、化妆品、食品加工、纺织印染等行业，下游需求具有刚性特征，需求相对稳定。随着我国经济的增长和民众卫生意识的提高，以及旅游酒店业消费需求的增加，国内洗护行业和上游表面活性剂的需求预计将保持稳定增长，为赞宇科技的业绩增长提供支持。近年来，我国安全环保监管力度的加强使得表面活性剂行业集中度不断提高。目前，我国阴离子表面活性剂CR5占比超过70%，赞宇科技的主要产品（AES、LAS、AOS）在国内产销量排名行业首位，龙头地位稳固。下半年以来，受原材料脂肪醇价格上涨的推动，阴离子表面活性剂AES、非离子表面活性剂AEO等价格上涨明显，有望为赞宇科技下半年的业绩提供支撑。
赞宇科技正积极布局洗护用品OEM业务，有望成为新的利润增长点。公司凭借在表面活性剂原料方面的优势，建立了高标准、高起点、智能化的工厂，为客户提供绿色日化洗护产品的全方位OEM和ODM加工服务。公司提供洗衣液、洗洁精、洗衣粉、洗衣凝珠等洗护用品的代加工，为国内外洗护品牌提供“配方定制、包装设计和生产加工”的一站式供应链服务。洗护用品OEM/ODM加工行业长期以来以小型洗护用品加工厂为主，缺乏具备完整产业链的大型专业化OEM工厂，这为赞宇科技的OEM业务提供了广阔的发展空间。公司的一体化供应链模式有助于与客户建立供应链利益共同体，提升客户黏性，扩大合作范围和深度，同时也有助于锁定表面活性剂产品的销售，巩固市场份额，增强公司的市场竞争力和抗风险能力。
目前，赞宇科技在江苏镇江拥有年产能10万吨液体洗涤剂OEM/ODM生产线，河南鹤壁和四川眉山分别拥有年产能50万吨洗护用品OEM/ODM项目，这些项目已于上半年建成并陆续投产。由于河南和四川项目均处于产能爬坡期，整体产能利用率较低，OEM业务目前尚未实现盈利，其中河南项目上半年亏损2296万元。随着产能爬坡的完成，OEM业务有望逐步贡献业绩，成为公司未来的利润增长点。
盈利预测与投资评级：预计赞宇科技2024、2025年的每股收益（EPS）分别为0.44元和0.52元，以2024年9月19日收盘价7.93元计算，市盈率（PE）分别为18.10倍和15.35倍。公司估值合理，考虑到公司新业务的发展前景，给予“增持”的投资评级。
风险提示：新项目进度不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧
