《定点战略逐步落实，业绩拐点将至，24小时热议焦点！》
经纬恒润(688326)
投资要点
投资事件：近日，经纬恒润发布了2024年上半年业绩报告。在报告期内，公司总营收达到了20.27亿元，同比增长了19.43%；然而，归属于母公司的净利润为-3.33亿元，同比下降了274.35%；扣除非经常性损益后的净利润为-3.87亿元，同比下降了253.37%。
第二季度利润受压，但研发投入持续高企。以第二季度为例，公司营收为11.38亿元，同比增长了18.72%；归母净利润为-1.42亿元，同比下降了9029.24%；扣非净利润为-1.67亿元，同比下降了886.14%。利润下降的主要原因是公司在智能驾驶、车身域控、新能源动力、底盘域控、自研工具、L4级业务等关键技术领域的持续投入，高研发成本对本期利润产生了负面影响。同时，公司上半年的毛利率为22.56%，受客户结构、业务调整、产品售价变动、原材料成本波动、汇率变动及市场竞争等因素影响，较去年同期下降了5.04个百分点。
业务稳步推进，汽车电子业务有望迎来快速增长。报告期内，公司业务取得显著进展，特别是在汽车电子领域：1）智能驾驶产品全面自主研发，提供多样化解决方案；2）智能座舱产品全面布局，从感知到呈现环节均进行综合研发；3）车身和舒适域产品加强中央计算平台和区域控制器的研发，布局量产级物理区域控制器；4）智能网联产品中T-Box持续迭代升级，Entry系列已完成定点并进入量产；5）底盘控制产品中，C-EPS、DP-EPS、R-EPS及全冗余R-EPS均已量产，后轮转向产品也已获得定点。公司存货中合同履约成本较高，账面价值为9.82亿元，主要由于汽车电子产品开发服务、研发服务及解决方案与高级别智能驾驶整体解决方案等业务执行及验收周期较长，但随着项目验收，收入端有望实现快速增长。
研发服务与解决方案全自主研发，软件支持“三位一体”业务拓展。1）整车电子电气开发与测试：公司基于SOA架构开发能力，建立了整车安全开发与测试、复杂软件集成等业务能力，不断提升核心技术储备；2）仿真测试设备与实验室开发：公司推出全栈自研的虚拟仿真测试解决方案，进一步巩固了公司在该领域的领先地位；3）增强型中间件：升级信息安全软件模块及自主研发的硬件安全模块HSM固件驱动，相关产品可适配多种国产内核芯片。4）自主工具业务：INTEWORK、ModelBase、OrienLink等软件系列产品客户群持续扩大，部分产品已应用于小米、奇瑞、重汽等知名企业。
投资建议：鉴于公司持续加大研发投入，且受宏观因素影响毛利率有所下降，利润端面临压力。但预计随着下游需求逐渐恢复，新产品加速落地，公司业绩有望迎来拐点。我们调整了盈利预期，预计公司2024/2025/2026年实现收入分别为57.76/72.90/91.72亿元（2024/2025年前值62.44/81.39亿元）；考虑到公司毛利率波动及研发费用投入，预计2024/2025/2026年实现净利润分别为-1.41/1.17/3.34亿元（2024/2025年前值2.10/3.36亿元）。作为汽车电子领域的龙头企业，公司产品线丰富、技术积累深厚，未来业务增长潜力巨大。维持“买入”评级。
风险提示：定点项目落地不及预期，下游需求不及预期，存货跌价，自动驾驶政策推进不及预期，行业竞争加剧等。
