2024上半年财报亮点解析：Q2业绩逆袭，江华稀土注入力保盈利势头
中国稀土（000831）
投资亮点：
动态：公司公布2024年上半年业绩报告。上半年公司实现营收11.5亿元，同比下降52.8%；归属于母公司净利润为-2.4亿元，同比下降242.2%；扣除非经常性损益后的净利润为-2.5亿元，同比下降478.2%。从季度角度看，第二季度实现营收8.5亿元，环比增长183.0%，归母净利润为0.4亿元，实现扭亏为盈，扣非归母净利润为0.35亿元，也实现扭亏为盈。上半年公司计提的信用减值准备及资产减值准备影响利润2.59亿元。
第二季度稀土价格有所回暖，江华稀土矿的注入提升了公司的盈利能力。1）价格：据百川盈孚数据，上半年镨钕氧化物价格为38.2万元/吨，同比下降33.8%，氧化镝价格为195.1万元/吨，同比下降9.2%，氧化铽价格为592.1万元/吨，同比下降43.8%。从季度角度看，第二季度镨钕氧化物价格为38.2万元/吨，环比下降0.4%，氧化镝价格为196.4万元/吨，环比上升1.3%，氧化铽价格为613.4万元/吨，环比上升7.5%。2）利润：上半年公司稀土氧化物业务毛利率为25.69%，同比上升9.26个百分点。尽管稀土价格承压，但随着江华稀土矿的注入，公司氧化物业务的盈利能力得到改善。稀土金属及合金业务毛利率为-2.82%，同比下降7.04个百分点。
江华稀土已成功注入，稀土一体化优势凸显。江华稀土已成功注入公司，可采储量折合稀土氧化物14,171吨，获批的稀土氧化物年产量为2,384吨，兴华新材料5000吨分离产能也提高了公司的分离能力。五矿稀土集团与公司签订业绩承诺与盈利补偿协议，预计23-26年矿业权口径净利润分别为2.4/1.6/1.7/1.9亿元，如未达到预期，则给予一次性现金补偿。
未来或有更多优质资源注入。根据公司公告，中稀集团旗下有在产的华福证券，设计产能1000吨/年的中稀广西稀土，设计产能5000吨/年的山东微山湖稀土，合计设计产能6800吨/年的赣州稀土矿业，设计产能30,000吨/年的中稀（凉山）稀土。作为中国稀土集团旗下的唯一上市平台，公司仍有较多优质资源注入预期。
2024年业绩增速放缓超出预期，稀土供需关系边际改善。2024年前两批开采指标为27.0万吨，同比增长5.9%，稀土冶炼分离指标为25.4万吨，同比增长4.2%，分离指标紧张的趋势并未改变，但由于第三批指标尚未设定，可能不再发放。稀土指标增速的改善超出预期，稀土过剩幅度将降低，随着稀土管理条例以及“以旧换新”政策的实施，供需有望进一步改善。
盈利预测与投资建议：我们对分离产量假设以及毛利率假设进行了调整，预计2024-2026年公司归母净利润为1.51/4.81/5.77亿元（此前预测为2.81/5.81/6.48亿元）。考虑到中国稀土集团加速整合中国稀土资源，优质资产注入公司的预期加强，维持“买入”评级。
风险提示
注入项目不及预期；在建或规划项目进展不及预期；下游需求不及预期；稀土指标增长超预期。
