电力自动化先锋深度解析：电网建设加速，行业前景无限！
投资亮点
作为电力高科技领域的领军企业，国电南自专注于“5+2”产业架构
国电南自凭借在电力自动化领域的深厚历史和技术沉淀，成功研发生产了中国第一代、第二代静态继电保护产品，并荣获多项全国首创
国电南自(600268)
投资亮点
作为电力高科技领域的领军企业，国电南自专注于“5+2”产业架构
国电南自凭借在电力自动化领域的深厚历史和技术沉淀，成功研发生产了中国第一代、第二代静态继电保护产品，并荣获多项全国首创，成为中国电力自动化产业的摇篮和先锋。公司当前的业务领域包括电网自动化、电厂及工业自动化、轨道交通自动化、信息与安全技术、电力电子等五大核心板块，依托强大的生产制造中心和系统集成中心，主要为电力、工业、新能源等领域提供配套自动化、信息化产品、集成设备及整体解决方案，构建了“5+2”产业架构，致力于向智能化、数字化、自主化方向转型。
电网投资持续增长，公司作为电力自动化领域的先锋，充分受益于行业景气度提升
随着新基建的稳步推进，新能源建设和电网投资成为经济增长的关键动力。在推动经济增长、优化风光能源消纳、构建新型电力系统等多重因素的共同作用下，电网总投资规模有望保持稳定增长。国电南自在电力自动化领域拥有丰富的历史和技术优势，电网自动化是其核心优势产业，品牌认可度高，技术实力雄厚，制造能力卓越，面向电网及工业客户，建立了稳固的合作伙伴关系。作为华电集团直属单位，公司母公司项目资源丰富；在技术方面，公司紧跟国网技术发展趋势，持续保持国内电网自动化行业技术领先地位。2024年上半年，公司电网自动化业务订货额达到24.8亿元，同比增长9.5%；营业收入18.4亿元，同比增长10.2%。
风光装机快速增长，系统集成中心业务蓬勃发展
在碳中和目标的推动下，随着光伏和风电发电成本的大幅下降，光伏和风电的经济性显著提升，装机量持续高速增长。预计2024-2026年，国内光伏装机量将分别达到253.2GW、288.1GW、328.7GW，同比增速分别为16.7%、13.8%、14.1%；风电装机量分别达到93.2GW、109.7GW、125.4GW，同比增速分别为17.4%、17.7%、14.3%。风光装机量的快速增长带动了公司系统集成中心业务的新签订单和营业收入迅速增长。2024年上半年，公司成功中标多个新能源项目，如腾格里光伏、青海托格若储能等。2019-2023年间，公司系统集成中心业务新签订单从8.0亿元增长至25.7亿元，年复合增速达到34.0%；营业收入从11.3亿元增长至15.4亿元，年复合增速为8.1%。
虚拟电厂建设加速，可能成为公司新的盈利增长点
虚拟电厂能够有效提高能源利用效率，降低投资成本。据国家电网测算，若要满足电力系统5%的峰值负荷需求，通过投资火电厂需投入4000亿元，而通过虚拟电厂进行削峰填谷，仅需500-600亿元，总投资额仅为火电厂的1/8至1/7，具有极高的性价比。国电南自自主研发的“云一边一端”虚拟电厂全系列产品，形成了完整的虚拟电厂解决方案，能够满足多种场景的应用需求。随着电力市场化改革的深入和新能源的快速发展，虚拟电厂有望成为电力系统运行和电力市场交易的关键参与者，为公司带来新的收入来源。
投资建议
我们预测国电南自2024-2026年归属于母公司净利润分别为3.37亿元、3.89亿元、4.46亿元，对应EPS分别为0.33元、0.38元、0.44元。考虑到公司在电力自动化领域的技术积累和行业地位，我们给予公司2024年25倍市盈率，六个月目标价为8.25元，建议“买入”评级。
风险提示
电网投资不及预期风险、公司中标情况不及预期风险、原材料价格波动风险。
