医美女神穿搭指南：衣品与颜值的双重提升，美得稳如泰山
朗姿股份(002612)
投资亮点：
2024年第二季度，朗姿股份在利润方面略有压力，但费用控制表现出色。上半年公司实现营业收入26.89亿元，同比增长6.21%，归属于母公司净利润1.52亿元，同比增长1.14%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.40亿元，同比增长11.49%。具体到第二季度，公司营收12.89亿元，同比增长1.07%，归属于母公司净利润0.70亿元，同比下降12.03%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润0.61亿元，同比下降2.12%。销售毛利率为59.78%，同比增长0.72个百分点，净利率为6.21%，同比增长0.01个百分点，销售费用率为40.32%，同比下降0.23个百分点，管理费用率为7.94%，同比下降0.17个百分点。
医疗美容业务稳步增长，女装朗姿品牌表现强劲。具体业务分析如下：1）医疗美容：上半年营收11.94亿元，同比增长6.0%，毛利率为54.2%，表现稳健。旗下医疗美容分品牌方面，米兰柏羽营收5.37亿元，同比增长3.9%，高一生营收0.89亿元，同比增长14.1%，晶肤营收2.20亿元，同比增长11.5%，韩辰营收1.82亿元，同比增长9.8%，武汉五洲营收1.09亿元，同比下降4.2%，郑州集美营收0.57亿元，同比增长4.7%。在医疗美容类型方面，手术类收入1.69亿元，同比下降16.8%，占比14.18%，非手术类收入10.25亿元，同比增长11.1%，占比85.82%。2）女装：上半年营收10.12亿元，同比增长11.4%，毛利率64.3%，线上渠道占比达38.0%，同比增长0.66个百分点。女装分品牌方面，朗姿品牌营收7.54亿元，同比增长16.7%，莱茵品牌营收1.72亿元，同比增长2.1%，朗姿品牌继续保持增长势头。3）婴童：上半年营收4.50亿元，同比下降4.13%，毛利率63.5%。
从衣美到颜美，朗姿股份已构建起多层次、多阶段的时尚品牌矩阵。1）在女装领域，公司通过“自主创立”“代理运营”“品牌收购”三种模式在中高端女装市场进行多品牌布局，目前在运营的自主品牌共7个，满足女性客户多年龄段、多层次的需求；2）在医疗美容领域，公司旗下有“米兰柏羽”“晶肤医美”“韩辰医美”等品牌的38家医疗美容机构，搭建了医疗美容行业多区域、多层次联动和协同的平台；3）在婴童用品领域，公司投资的阿卡邦是韩国第一家也是知名度极高的专业经营幼儿及孕妇服装和用品公司，共拥有10多个系列品牌。公司具备多跨产业、多品类运营的能力，从女装领域转型医疗美容成功，构建满足消费者不同阶段需求的美丽品牌矩阵。
盈利预测与投资建议
鉴于消费环境较弱，但公司在医疗美容、女装、婴童领域齐头并进，我们调整对公司2024-2026年收入的预期为58.69/65.60/72.30亿元（此前对2024-2025年的预期为57.62/67.29亿元），预计归属于母公司净利润为3.34/3.70/4.10亿元（此前对2024-2025年的预期为3.5/4.27亿元），对应PE为17/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
消费复苏不及预期的风险；医疗美容市场竞争加剧的风险；业务模式变化的风险。
