“AI浪潮下，全球高速光模块巨头持续增长，谁是下一个行业霸主？”
中际旭创(300308)
综合分析与策略：
作为光模块行业的领军企业，中际旭创凭借其全面的产品线以及卓越的研发与交付能力，在800G光模块产品领域已取得全球领先地位。预计今年四季度，公司将率先推出1.6T高速光模块产品，进一步巩固其在行业中的领先地位。鉴于全球AI产业的蓬勃发展，光模块作为其基础环节，预计将迎来广阔的发展空间。因此，我们维持“买入”评级。
高速产品需求旺盛，业绩显著增长：中际旭创上半年营收达到107.99亿元，同比增长170%，归母净利润为23.58亿元，同比增长284.26%，扣非后净利润同比增长300%。业绩表现符合预期，二季度归母净利润同比增长271%。上半年，得益于800G/400G等高端产品出货量的快速增长，公司产品结构持续优化，营收和净利润实现大幅增长。此外，汽车光电子板块也贡献了2.79亿元的营收。我们认为，AI驱动的光模块需求将持续增长，公司业绩增长前景可期。
技术领先，新兴技术进展顺利：中际旭创作为光模块领域的全球领导者，在1.6T、硅光等新兴技术领域进展顺利。据LightCounting发布的2023年光模块厂商排名显示，中际旭创再次位居全球第一，巩固了其行业龙头地位。公司1.6T光模块产品已进入送测阶段，预计今年四季度小批量出货，2025年起逐步放量，有望推动公司营收增长。此外，公司硅光技术储备充足，已具备1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片。我们相信，凭借技术优势，公司在AI需求旺盛的时代有望保持行业龙头地位。
加强供应端保障，提升原材料锁定：在供应端，公司已扩大VCSEL供应商范围，并根据客户指引和订单情况提前锁定上游EML等芯片厂商的采购需求。若未来两年行业EML产能需求进一步紧张，公司自研的硅光方案占比有望提升，进一步增强供应端保障。我们认为，在当前上游物流紧张的情况下，公司已采取措施加强自身供应端保障，后续需关注上游厂商如Lumentum、Marvell等企业的产能情况。
盈利预测：随着AI驱动的800G革命持续超预期，未来两年行业有望持续高景气。我们预计公司2024-2026年净利润分别为53.92亿/69.21亿/87.40亿元，同比增长分别为148.1%/28.4%/26.3%；EPS分别为4.81/6.17/7.80元，当前股价对应A股2024-2026年P/E为25/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。
