“净利率逆势增长，Q3收入虽环比下滑，下游需求依旧旺盛！”
山东药玻（600529）
在刚刚发布的第三季度财务报告中，公司实现了归属于母公司的净利润2.45亿元，同比增长7.23%
根据山东药玻的最新三季报，今年前三季度公司收入和归属于母公司的净利润分别达到了38.25亿元和7.20亿元，同比增长4.12%和17.29%。同期，扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为6.89亿元，同比增长16.72%。在第三季度，公司收入和归属于母公司的净利润分别为12.39亿元和2.45亿元，同比增长-0.99%和7.23%。扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为2.34亿元，同比增长4.28%。
第三季度成本优化，净利率再创新高
在第三季度，公司的成本端有所优化，纯碱和煤炭价格均有所下降。行业均价环比分别下降4.55%和0.04%，同比分别下降18.23%和2.09%。前三季度整体毛利率为32.10%，同比增长3.89个百分点。其中，第三季度单季度整体毛利率为31.58%，同比增长和环比分别增加0.88个百分点和下降2.47个百分点。前三季度期间费用率为8.61%，同比增长1.02个百分点。最终实现净利率18.84%，同比增长2.12个百分点，创历史新高。第三季度单季度净利率为19.80%，同比增长和环比分别增加1.52个百分点和0.50个百分点，也创下新高。
第三季度资产负债率上升，现金流有所改善
截至今年第三季度末，公司的资产负债率为21.96%，同比增长3.73个百分点。前三季度应收账款周转天数为69.10天，同比增长1.11天；应付账款周转天数为81.12天，同比增长12.2天。前三季度经营性现金流净额为8.13亿元，同比增长0.86亿元。收现比同比增长11.19个百分点，达到101.25%；付现比同比增长17.58个百分点，达到88.36%。
持续看好公司成长性，维持“买入”评级
公司年中分红计划拟派发现金红利约2亿元，分红比例约41.90%，对应每股股息约0.3元，股息率为1.2%。我们认为随着中硼硅渗透率的持续提升，下游需求有望保持高景气，而原材料价格的下降、公司产品结构的调整也将有利于盈利能力的进一步提升。我们继续看好公司的成长性，维持24-26年归属于母公司的净利润预测10.3/12.7/15.0亿元，参考可比公司，给予公司24年21倍市盈率，对应目标价32.54元，维持“买入”评级。
风险提示：成本波动；新产能投放及销售低于预期；外贸环境恶化等。
