Q3业绩大爆发！惊人增长，业绩表现远超市场预期
中宠股份(002891)
分析及策略：
业绩概览：
根据最新公告，中宠股份在2024年前三季度取得了显著成绩，营收达到约32亿元，同比增长17.6%，净利润为2.8亿元，同比增长59.5%。扣除非经常性损益后的净利润为2.4亿元，同比增长42.2%。具体到第三季度，营收为12.3亿元，同比增长23.6%，净利润为1.4亿元，同比增长73.2%，扣除非经常性损益后的净利润为1.1亿元，同比增长34.3%。这些业绩表现均超过了市场预期。
点评：
在自主品牌建设方面，中宠股份在国内市场的拓展速度加快。第三季度，公司旗下三大自主品牌均表现稳健，尤其是顽皮品牌在调整后进入新的战略阶段，预计Q3收入增速超过20%。同时，ZEAL主粮化和领先品牌形象的运营持续改善，推动国内收入实现高水平增长。从盈利角度来看，国内业务在上半年已经实现盈利，规模效应下，第三季度的盈利能力进一步增强。
出口业务表现亮眼，海外工厂运行稳定。得益于品牌国际化和欧洲市场订单的快速增长，第三季度出口业务增速可能超过预期，增速预计在20%以上。尽管美国工厂的产能改造对海外工厂的营收产生了一定影响，但加拿大工厂订单的快速增长使得海外工厂的整体营收和盈利能力保持在高位。
费用控制良好，毛利率受多因素影响。在第三季度的费用控制下，费率变动基本保持稳定，期间费用率同比下降0.57个百分点至16.03%。毛利率方面，第三季度同比下降0.4个百分点至26.9%，主要受到汇率、美国工厂检修以及北美原材料成本短期上涨的影响。
投资收益提升盈利水平。第三季度，投资净收益约为4500万元，主要来源于对外投资基金的收益，这直接提升了第三季度的盈利能力。此外，第三季度少数股东权益占比同比下降13.5个百分点至5.4%，对归母净利润产生了积极影响。
第四季度电商促销活动即将展开，公司线上业务有望继续保持良好表现，实现股权激励目标（公司层面境内外业务合计营收同比增长14.4%，净利润同比增长28.6%）。从长期来看，在行业景气度和股权激励的推动下，品牌认可度有望进一步提升。因此，我们上调了盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为3.6亿元、4.1亿元和4.9亿元，同比增长52.3%、15.8%和18%，EPS分别为1.21元、1.40元和1.65元，当前股价对应的PE分别为22倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，费用支出超预期，汇率波动风险
