2024年三季报解读：业绩强劲增长，监管优化布局新机遇显现
南华期货（603093）
投资观察
最新动态：南华期货公布2024年三季报，公司2024年第一季度至第三季度实现营业收入44.61亿元，较上年同期下降7.99%；实现归属于母公司净利润3.58亿元，同比增长20.07%
净利息收入显著增长，预计受海外高利率环境和境外业务拓展的双重推动：2024年前三季度，南华期货实现营业收入同比减少8%至44.6亿元，按净额法剔除其他业务成本后，营业收入同比增加7%至10.0亿元。其中，手续费及佣金净收入、净利息收入和其他业务收入分别为4.0/5.2/0.4亿元，同比变化分别为-9%/+25%/-39%。净利息收入的显著增长是公司业绩增长的关键因素，主要得益于海外高利率环境的持续和公司境外业务的深化布局（公司已在全球范围内形成以衍生品交易、清算和服务为核心的综合金融服务平台，覆盖亚美欧三大洲，实现24小时不间断交易）。
手续费及佣金净收入略有下降，预期将受益于行业新监管格局：根据中期协数据，2024年第一季度至第三季度全国期货市场累计成交额为441.24万亿元，同比增长3.75%。南华期货2024年第一季度至第三季度手续费及佣金净收入同比减少9.5%至4.0亿元，增速不及市场成交额。2024年10月11日，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》。该意见旨在加强期货市场监管，防范风险，推动高质量发展，并提出了相应的政策措施。在新监管框架下，南华期货作为领先的期货公司，有望在提升服务实体经济效果、引领行业高质量发展中受益，同时受益于行业结构优化。
盈利预测与评级：南华期货在境内市场稳健发展，境外业务具有明显优势，特别是在境外清算领域。随着我国期货市场对外开放步伐的加快和高质量发展目标的明确，公司有望继续释放发展潜力。根据公司2024年前三季度经营状况，我们略微调整了之前的盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为4.72/5.70/6.19亿元（原预测为5.11/5.78/6.27亿元），对应增速为17.53%/20.72%/8.60%。当前市值对应2024-2026年市盈率分别为16.47/13.64/12.56倍。公司长期成长潜力巨大，维持“增持”评级。
风险提示：1）行业监管政策可能加强；2）境内期货市场发展可能不及预期。
