业绩飙升订单滚滚来，直流缆中标前景一片光明！
东方电缆（603606）
投资亮点：
公司公布2024年三季度报告。前三季度实现营收66.99亿元，同比增长25.22%，实现归属于母公司净利润9.32亿元，同比增长13.41%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润7.93亿元，同比微降0.96%。第三季度实现营收26.31亿元，同比增长58.34%，实现归属于母公司净利润2.88亿元，同比增长40.28%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润2.45亿元，同比增长25.53%。
陆缆业务表现突出，订单储备充足。1至9月，公司陆缆业务收入36.88亿元，同比增长35%，毛利率也明显提升，上半年陆缆系统毛利率达到9.94%，同比提高1.18个百分点。今年1至9月，海缆及海洋工程业务实现收入30.01亿元，同比增长14.9%，海风业务有所回暖。截至10月18日，公司在手订单累计达92.36亿元，其中海缆29.49亿元，海洋工程13.97亿元，陆缆48.90亿元，充沛的订单为后续业绩提供了有力支撑。截至24Q3，公司合同负债规模达到8.59亿元，继续维持在较高水平。
陆缆业务增速提升对毛利率造成小幅影响，费用率水平有所下降。前三季度整体毛利率22.17%（同比降低4.06个百分点），下降与陆缆业务增速较快有关，费用率水平稳中有降，前三季度管理、研发、财务费用率均有所下降，整体费用率同比降低0.43个百分点。公司今年归母净利润增速较高，也与作为先进制造业企业享受的增值税加计抵减政策有关。
海上风电项目推进加快，公司在多个项目上取得显著成绩。经历2021年抢装潮后，海风行业进入低谷期，公司过去两年业绩均不及2021年。但今年以来，海上风电行业迎来复苏，广东帆石、青洲五七、湛江徐闻等多个项目近期启动了招标。公司近期成功中标青洲五七±500kV直流海缆（15.14亿元）、帆石一500kV海缆（17.08亿元）、嵊泗220kV海缆（5.48亿元）、连江66kV海缆（2.16亿元）等项目，其中青洲五七是我国首个±500kV海上柔直项目，展现了公司作为行业领头企业的技术实力。我们预计，随着海风压制性因素的逐渐解除、远海风电项目的陆续开发，行业空间有望进一步扩大，公司有望充分受益。
盈利预测与评级：我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为12.7/17.6/21.9亿元，同比增长分别为26.6%/39.2%/24.2%，当前股价对应的市盈率分别为31/22/18倍。鉴于当前海风市场底部反弹且向远海开发，海缆受离岸距离增加的价值量有望进一步提升，作为海缆行业龙头之一的公司有望充分受益，首次给予“买入”评级。
风险提示：海上风电项目进展不及预期，上游成本增加，行业竞争加剧
