“AIGC赋能教育新里程：智慧双轮驱动，报告业务强势落地！”
智达科技(003005)
智达科技在智慧招考领域的业务表现坚韧，凭借其先发优势和强大的技术支持，构筑了行业进入的高门槛。截至2024年上半年，该板块的营收占比高达62.9%，专注于为教育考试院提供标准化考场建设服务。我们认为，标准化考场建设的关键推动力包括：1）政策层面设计的完善提升了市场渗透率；2）技术不断进步提高了产品附加值；3）考生数量的增加扩大了市场规模。从价格角度看，自2017年至2021年，高清化设备、视频巡查、身份认证和作弊防控系统的应用，以及在2021年至今新增的AI功能，均显著提升了产品的附加值。在数量方面，我们根据出生人口曲线预测，到2035年之前，我国的高考报名人数有望持续增加，相应的考场数量也将同步增长。从供应端来看，鉴于国家教育考试的严肃性以及当前主要需求来自于现有考场的升级换代，行业的核心竞争力在于“先发优势与技术保障”，智达科技与佳发教育有望持续保持行业领先地位。
智达科技在智慧教学与校园领域也展现出强劲的势头，智慧教室的渗透率持续提升，同时AIGC技术的应用在教育分析报告中初见成效。截至2024年上半年，该板块收入占比24.7%，主要针对高校提供智慧教室解决方案，并为高校及初高中提供AIGC教育评估报告。1）智慧教室：其低渗透率和充足的资金支持预示着巨大的提升空间；2023年，高校智慧教室的渗透率约为15.3%，相较于2021年，单个高校年均信息化经费增长11.5%，显示出资金保障的可持续性。2）AIGC分析报告：技术成熟度较高，有望改善行业竞争格局。2023年，公司推出了“星空教育大模型”，该模型已成功应用于课堂质量诊断报告和高校专业的产业供需评估报告。2024年11月14日，公司计划向特定对象募集资金3.6亿元，主要用于产教融合项目、多模态教育大数据产品以及新一代AI研发中心等。
智达科技在智慧轨交领域也面临短期困境的转机，在顺周期背景下，业务前景光明。公司短期业绩的拐点主要来自于智慧轨道业务项目的验收，目前在手订单接近3亿元，收入转化周期约为2至3年。在债务解决和宏观经济的顺周期背景下，预计城市轨道交通客户的支付能力将得到改善，25至26年智慧轨交业务的可见度较高。而22至23年轨交业务的收入波动主要受到客户支付能力的影响，项目周期有所延长。
盈利预测、估值和评级
我们预测智达科技2024至2026年的营业收入分别为5.68亿元、6.81亿元和7.96亿元，归母净利润分别为0.57亿元、0.81亿元和1.14亿元，EPS分别为0.38元、0.55元和0.77元。采用市盈率法，给予公司2025年70倍PE估值，目标股价为38.38元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
标准化考场数量中长期增速不及预期的风险；智慧校园与教学行业竞争加剧的风险；教育经费支出不及预期的风险。
