“Q3业绩逆势增长，资产优化稳步进行，揭秘企业强劲韧性新篇章！”

湖北宜化(000422)

主要观点：

事件概述

在2024年10月28日的晚间，湖北宜化公布其2024年第三季度的财务报告。根据报告，公司在第三季度实现了营收44.59亿元，较去年同期下降了3.23%，较上一季度下降了8.31%。归属于母公司的净利润为2.19亿元，同比增长了59.46%，但环比下降了45.76%，销售毛利率为14.67%，环比下降了2.27个百分点。

产品价格动态

在第三季度，公司的主营产品价格出现了分化。磷酸二铵由于海外需求强劲以及成本支撑，价格保持稳定。然而，尿素由于新产能的投产，以及PVC因下游地产等领域的拖累，价格均出现了不同幅度的下跌。磷酸二铵、尿素、PVC的均价分别变动为3646元/吨、2086元/吨、5317元/吨，环比分别上涨0.36%、下跌6.92%、下跌5.06%。磷酸二铵的出口业务表现强劲，第三季度磷酸二铵中国FOB价格为596美元/吨，较第二季度增长了12.44%。公司作为国内磷酸二铵出口的主要参与者之一，其权益产能的增加有助于提升磷铵板块的盈利。

未来展望

新疆宜化的资产重组以及宜昌新产能的推进，为公司未来的成长提供了新的动力。为解决同业竞争问题，公司计划以现金购买宜昌新发投100%的股权，这将使公司对新疆宜化的股权比例从35.6%提升至75%。新疆宜化主要涉足煤炭开采、PVC、片碱、尿素等业务，这将有助于公司在新疆地区的发展。此外，公司投资建设了年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥的节能升级改造项目，总投资约为30亿元，旨在推动磷化工产业的升级和效益提升。公司成功剥离了降解新材料公司的资产，这在降解新材料市场景气度较低的情况下，有助于优化资源配置，提高公司的盈利能力。随着主营业务的稳定和价格中枢的上升，以及新产能和新项目的投产，公司的未来业绩有望实现增长。

投资建议

基于公司新增的31.33万吨磷酸二铵权益产能和氨醇项目的投产，预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润将分别为10.88亿元、11.80亿元、13.75亿元，同比增长率分别为140.1%、8.5%、16.5%，对应市盈率分别为14倍、13倍、11倍。因此，维持“买入”评级。

风险提示

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