阿洛酮糖业绩再攀高峰，Q3放量表现惊艳市场！
百龙创园(605016)
核心观点：
事件概述
在2024年10月30日，百龙创园公布了其2024年三季度的财务报告。报告显示，公司前三季度营业收入达到了8.20亿元，较去年同期增长了25.48%；归属于母公司的净利润为1.83亿元，同比增长29.19%；非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.73亿元，同比增长29.60%。在第三季度，公司的营业收入为2.89亿元，同比增长19.92%，环比增长3.51%；归属于母公司的净利润为0.63亿元，同比增长25.46%，但环比略有下降5.29%；非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.62亿元，同比增长27.08%，环比增长2.55%。
三季度营收稳步提升，新生产线折旧对利润造成影响
百龙创园在第三季度的业绩继续保持增长态势，单季度毛利率达到32.52%，与第二季度的33.22%基本持平，显示出稳定的盈利能力。归属于母公司的净利润环比略有下滑，主要是由于新生产线转固投产带来的折旧费用。在营收方面，第三季度各板块业绩均呈现稳中有升的趋势。其中，膳食纤维板块的营收为1.51亿元，占总营收的约54%，作为公司的核心产品，其对业绩的稳定贡献显著；健康甜味剂板块因阿洛酮糖的销量增加，单季度营收达到0.45亿元，环比增长28.13%，占比提升至16%。阿洛酮糖的市场需求旺盛，产能扩大后业绩提升明显。在费用方面，公司管理费用较第二季度有所上升，主要由于新生产线转固投产带来的折旧费用增加。原材料采购方面，主要原材料价格同比基本持平，采购成本上升主要是由于产量增加。结晶果糖的采购金额下降，这是因为年产15000吨结晶糖项目已全面投产，公司可以自产自用，有效降低原材料价格波动风险。随着新产能的不断释放，公司的营收预计将进一步提升，成本节约效果将更加明显，利润有望持续增长。
阿洛酮糖市场前景广阔，未来增长潜力巨大
阿洛酮糖市场潜力巨大，随着5000吨阿洛酮糖项目的投产，公司业绩将迎来显著增长。未来，随着国内对D-阿洛酮糖作为食品原料的审批进度加快以及公司泰国工厂的建设投产，公司的成长动力将进一步增强。根据公司于9月21日发布的可转债募集资金使用可行性分析报告，公司计划使用5.6亿元募集资金建设泰国智慧工厂，总投资额为9.1亿元。该工厂将结合客户需求，扩大阿洛酮糖、抗性糊精和低聚果糖产品的生产规模，进一步提升健康甜味剂产能，推动业绩持续增长。公司海外市场的重要性较高，前三季度境外收入占比达到61.03%，同比增加5.84个百分点。从战略角度看，泰国工厂的产品出口至美国享受较低的关税，且不受中美贸易摩擦影响，此外还享有税收优惠，有助于降低价格压力和市场准入障碍，提升国际市场的价格优势和利润空间。同时，海外生产基地的布局有助于公司规避潜在的贸易摩擦风险，灵活规划产能以应对全球贸易环境的变化，增强公司的抗风险能力。
投资建议
我们预计百龙创园2024-2026年的归属于母公司净利润将分别达到2.72亿元、3.56亿元和4.60亿元，同比增速分别为41.1%、30.9%和29.0%。当前股价对应的市盈率分别为21倍、16倍和12倍。基于此，我们维持“增持”评级。
风险提示
（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格可能大幅波动；（3）生产装置可能面临不可抗力的风险；（4）政策审批可能发生变化。
