国内风电巨头乘风破浪：风电场开发开辟全新增长引擎
金风科技(002202)
核心观点：
金风科技专注于风机及零部件的销售，同时也在积极拓展风电场开发业务。截至2024年6月30日，公司的风机及零部件销售板块收入占比已从2019年的82.93%降至63.20%，而风电场开发业务的比例则从7.14%上升至21.79%。这一变化得益于公司对电站产品的销售活动，以及将电站作为核心产品来推动主营业务的持续发展。在毛利率方面，风机及零部件销售板块的毛利率保持稳定，2023年约为6.41%，而风电场开发板块的毛利率则相对较高，2019-2022年大致维持在65%左右，2023年略有下滑至47.30%。这种下滑主要由于风电场开发板块包含了电站产品和发电业务，随着无补贴平价发电厂的增多，电站产品的毛利率较低，加之建站规模的扩大，导致板块整体毛利率有所下降。不过，到2024年6月末，风电场开发板块的毛利率已回升至56.44%。
金风科技在国内风电新增装机市场的市占率连续13年位居首位；2023年，公司的风机出口量和累计出口量均领先于同行业竞争对手。据彭博新能源财经的数据，2023年，金风科技在国内风电新增装机容量达到15.67GW，国内市场份额为20%，连续13年位居全国第一；在全球范围内，新增装机容量为16.4GW，市场份额达到13.90%，全球排名连续保持第一。截至2023年底，公司的全球累计装机量超过114GW，成为国内首家总装机容量突破亿千瓦的风电整机制造企业。2023年，金风科技向18个国家出口了风电机组，共327台，总容量为1704.7MW，至2023年末，累计出口量达到2298台，总容量为731.2万千瓦。
全球风机装机量持续增长，GWEC预测2023-2028年的复合年增长率将达到8.8%。根据全球风能理事会（GWEC）的数据，2023年全球新增风电装机容量达到117GW，创历史新高，也是全球持续增长的一年。其中，陆上风电装机容量达到106GW，首次超过100GW，同比增长54%；海上风电装机量达到10.8GW，为历史第二好的一年；全球累计风电装机容量突破第一个TW里程碑，达到1021GW，同比增长13%。
投资建议：
我们预测金风科技2024-2026年的归属于母公司净利润分别为22.98亿元、28.47亿元和36.24亿元，每股收益（EPS）分别为0.54元、0.67元和0.86元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为15.15倍、12.23倍和9.61倍。鉴于金风科技作为风电整机领域的领军企业，其风机销售业务稳定，电站开发和风电场服务业务快速增长，同时持续拓展风机出口业务，公司业绩有望保持稳健增长，因此我们首次给予“买入”评级。
风险提示：
原材料价格波动风险；政策变动风险；行业竞争加剧风险。
