3C行业复苏强劲，金刚线母线短期面临压力！

福立旺（688678）

核心观点

福立旺在消费电子领域展现强劲复苏势头，而金刚线母线业务短期面临压力。在2024年上半年，公司实现了5.53亿元的收入（同比增长37.93%），归属于母公司的净利润达到4580.35万元（同比增长90.29%），扣除非经常性损益后的净利润为3509.58万元（同比增长148.98%）。其中，第二季度营收为3.07亿元（同比增长25.93%，环比增长24.89%），归母净利润为0.19亿元（同比增长11.44%，环比下降31.11%）。尽管公司盈利能力因消费电子业务回暖而得到改善，但金刚线母线业务自二季度以来对整体盈利产生了负面影响。

消费电子行业复苏势头强劲，新料号顺利导入市场。在2024年上半年，公司3C类精密金属零部件收入达到3.52亿元（同比增长71.04%）。这得益于消费电子行业的整体复苏和市场需求稳步上升，以及公司与主要客户合作的加深。此前定点的新产品和新料号在大客户处顺利导入，且新导入产品市场需求良好。公司还不断获得更多新料号定点，这有望支撑公司中期的稳健成长。

公司在汽车领域进行多元化拓展，与电动工具头部客户保持紧密合作。2024年上半年，公司汽车类精密金属零部件收入为1.04亿元（同比增长28.07%），在新客户和新项目上实现了多元化拓展。安全气囊精密机加工件、活塞、气缸导管等定点产品已开始批量生产。在电动工具精密金属零部件方面，公司收入达到4911.64万元（同比增长12.45%），与MAKITA、Stanley Black & Decker、BOSCH、东成等电动工具头部制造商保持长期合作，保持了稳定的市场份额。

金刚线母线业务面临压力，钨丝母线已实现小批量出货。2024年上半年，公司光伏金刚线母线收入为3511.71万元（同比下降32.71%），主要原因是光伏行业产能出清，产业链各环节开工率不足，导致公司金刚线母线稼动率低。然而，公司持续推进产业链垂直整合，成功实现黄铜丝自主生产，并进一步向上游合金盘条延伸，从而在成本上获得了明显优势。公司通过先进的冷拉技术，生产出直径更细、强度更高的钨丝，并解决了破断力低、表面粗糙等问题，目前钨丝母线已实现小批量出货。随着行业回暖，公司市场份额有望大幅提升。投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级

鉴于光伏行业仍处于去库存阶段，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润同比增长率分别为10.0%、37.1%、28.0%，达到1.0亿元、1.3亿元、1.7亿元（2024-2025年前值为1.6亿元、2.2亿元），对应市盈率分别为22倍、16倍、12倍。我们看好公司在金属丝拉拔领域的领先技术，预计在行业回暖时将迎来爆发式增长，因此维持“优于大市”评级。

风险提示：产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游需求不及预期。

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