BC逆市而上，厚积薄发，成功突破短期业绩瓶颈！
隆基绿能(601012)
事件概述
2024年9月10日，在太原能源低碳发展论坛期间，“2024年全球新能源企业竞争力分析”及“2024全球新能源企业500强”榜单揭晓。隆基绿能凭借其在清洁能源领域的持续创新和努力，成功跻身榜单第六位，这也是该公司连续第十次上榜。
点评分析
尽管隆基绿能在第二季度面临产业链价格下降和存货减值的双重压力，但其出货量相对稳定。2024年上半年，公司实现营业收入385.3亿元，同比下降40.4%；归母净利润为-52.4亿元，同比下降157.1%。其中，第二季度营业收入为208.6亿元，同比下降42.6%，环比增长18.0%；归母净利润为-28.9亿元。由于产业链价格下降，公司第二季度计提资产减值准备29.7亿元，对业绩产生了一定影响。然而，作为行业龙头企业，隆基绿能积极调整产销节奏，保持了出货量的稳定。2024年上半年，公司硅片出货量为44.44GW（对外销售21.96GW），电池对外销售2.66GW，组件出货量31.34GW，其中亚太区域销量增长140%。公司财务状况稳健，在行业下行期展现了良好的抗周期能力。2024年上半年，公司经营活动现金净流出64.1亿元，其中第二季度净流出15.2亿元，环比收窄。截至2024年6月底，公司在手货币资金544.8亿元，资产负债率59.2%，处于行业较低水平。
差异化竞争策略，上半年BC组件出货量约10GW。公司通过产品高效化、场景化和差异化竞争，成功打破行业供给的同质化竞争。2024年上半年，BC组件出货量约为10GW。基于高效HPBC2.0电池技术，公司推出面向集中式市场的双面组件产品Hi-MO9，其量产功率高达660W，比同规格TOPCon组件高出30W以上。截至2024年9月2日，BC二代组件已有1.6GW在手订单，预计2025年交付；在成本方面，HPBC2.0和TOPCon在电池端基本持平。在产能方面，预计公司HPBC2.0产品将于2024年底大规模上市，2025年底前BC产能将达到70GW（其中HPBC2.0产能约50GW），2026年底国内电池基地计划全面升级为BC产品。
投资建议
鉴于行业供需失衡、非理性价格和资产减值准备的增加对公司利润的负面影响，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年每股收益分别为-0.65、0.55、0.91元，对应公司9月19日收盘价13.32元，2024-2026年市盈率分别为20.4、24.6、14.7倍，给予“买入-B”评级。
风险提示
政策变动风险；行业竞争加剧风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；技术更迭风险等。
