“营收稳健升级，新材料业务腾飞——深度解析公司亮点表现”
隆华科技(300263)
事件：公司发布2024年上半年度报告，2024年上半年公司营业收入达12.22亿元，同比增长3.03%。归属于母公司股东的净利润为1.05亿元，同比下降11.50%，扣除非经常性损益后的净利润0.92亿元，同比下降15.52%，基本每股收益0.12元。
投资要点：
隆华科技凭借其泡沫材料、靶材等新材料业务的推进，实现营业收入稳定增长。作为工业换热器领域的领先企业，公司正积极向新材料领域转型升级，其主营业务涵盖节能环保产品及服务、高分子复合材料、电子新材料三大板块。2024年上半年，公司营业收入达到12.22亿元，同比增长3.03%。具体业务方面，节能环保板块实现营业收入7.72亿元，同比增长8.79%，其中节能换热设备和水处理业务分别实现收入4.86亿元和1.61亿元，同比变化为-14.75%和+27.69%，新增的萃取剂业务上半年实现收入1.25亿元；高分子复合材料板块实现营业收入1.44亿元，同比下降8.93%，其中轨道交通制品、泡沫制品与结构件分别实现收入0.66亿元和0.78亿元，同比变化为-39.32%和+56.70%；电子新材料业务（靶材及超高温特种材料）实现收入2.73亿元，同比增长2271161.89%。总体来看，公司电子新材料业务展现出较强的成长潜力。
在盈利能力方面，上半年公司综合毛利率为24.46%，较去年同期上升0.68个百分点。销售、管理、财务、研发费用率分别为3.40%、8.83%、1.77%、4.47%，较去年同期分别上升0.59、0.14、0.43、0.23个百分点。其中财务费用增加主要由于当期利息增加。受期间费用率上升的影响，上半年公司实现归属于母公司股东的净利润1.05亿元，同比下降11.50%。
靶材业务上半年营收和盈利能力显著提升。2024年上半年，主营电子新材料业务的子公司丰联科光电实现营业收入2.99亿元，同比增长49.33%，净利润0.41亿元，同比增长191.35%，净利率13.85%，较去年同期上升6.75个百分点，盈利能力显著提升。丰联科光电拥有金属、合金、陶瓷系列靶材产品，下游主要应用于显示面板、半导体和光伏等领域。在显示面板领域，公司钼靶材、ITO靶材已广泛应用于多条AMOLED、TFT面板生产线；在光伏领域，公司新型低铟、无铟高效靶材也在持续开发中。公司广西柳州500吨ITO靶材项目（一期）已于2024年7月投产，产能提升将进一步提高公司在靶材方面的竞争力。
萃取分离业务有望成为公司新的增长点。公司通过子公司三诺新材积极拓展萃取分离业务，三诺新材的萃取剂产品主要应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。截至2024年8月，三诺新材年产60000吨高性能萃取剂项目已部分投产，上半年公司萃取剂业务实现营业收入1.25亿元，毛利率17.6%。随着动力电池逐步进入退役高峰期，用于湿法工艺萃取的新能源电池萃取剂需求有望持续增长，未来有望为公司持续贡献收入。
盈利能力与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为27.50亿元、29.54亿元、31.79亿元，净利润分别为1.75亿元、1.84亿元、2.05亿元，对应的EPS分别为0.19元、0.20元、0.23元，对应的PE分别为28.22倍、26.84倍、24.10倍。
鉴于靶材和新型高分子材料的发展前景以及公司在节能环保领域的行业地位，我们维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发进度不如预期，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧。
