引领行业新风向：品牌运营巨头首次深度解读，创新力助未来增长新篇章
百洋医药（301015）
引领行业品牌运营，驱动创新引领未来增长
自2005年成立以来，百洋医药于2021年成功登陆深交所，成为深具影响力的医药产业化平台。公司专注于医学创新成果的转化，涉及产品开发、生产制造及商业化运营。在骨健康、肝病、代谢性疾病等领域，公司已培育出迪巧、扶正化瘀、奈达、泌特等多个领军品牌，并构建了涵盖OTC、大健康、处方药、肿瘤重症药及高端医疗器械在内的多元化产品体系。我们相信，在现有客户基础上，公司通过“存量客户深化合作+外部商务拓展+集团新药注入”的模式，有望实现显著增长。同时，公司拓展上游制药业务也将开辟新的成长空间。预计2024-2026年，公司归母净利润将分别为8.05亿、10.00亿、12.04亿元，EPS分别为1.53元、1.90元、2.29元/股，当前股价对应的PE为15.4倍、12.4倍、10.3倍，因此我们首次给予“买入”评级。
精选优质品牌，丰富潜力单品矩阵
作为公司的核心收入和利润支柱，品牌运营业务在OTC与大健康领域深耕细作，精准把握消费需求，成功打造了迪巧、海露、纽特舒玛等知名产品，品牌运营实力得到充分验证。同时，公司积极布局功效性护肤品，把握市场发展趋势；在OTX处方药领域，公司深化与现有客户的合作，并积极拓展新客户，目前已与泌特、安斯泰来、阿斯利康等知名企业达成商业化合作。
集团孵化创新药械，收购百洋制药拓展医药工业
百洋医药不仅作为开放的商业化平台，与上游客户和外部药企深度合作，还通过母公司百洋集团与国家级科研院校的股权合作，以及旗下产业基金对早期Biotech项目的投资，前瞻性地介入国内First-in-Class创新药械开发，锁定其商业化权益。待合作产品上市后，将由百洋医药进行商业化运营，这一模式有助于公司逐步建立“投-研-产-销”一体化平台，推动创新驱动增长。此外，公司收购百洋制药，旨在探索“医药工业生产+CSO”的一体化发展路径，提升长期发展潜力。
风险提示：市场竞争加剧、产品销售不及预期、百洋制药业绩不及预期。
