2024年中报亮点解析：债权融资迅猛增长，固收自营布局驱动客户需求爆发
银河证券(601881)
2024年中报概述：银河证券在2024年上半年实现了营业收入170.86亿元，较去年同期下降1.88%；归属于母公司净利润为43.88亿元，同比下降11.16%；基本每股收益为0.35元，同比下降22.22%；加权平均净资产收益率为3.63%，同比下降1.47个百分点。2024年半年度分红计划为每10股派发0.84元（含税）。
点评：1.2024年上半年，公司投资收益（含公允价值变动）的比例有所上升，资管业务净收入比例保持稳定，而经纪、投行、利息和其他收入比例有所下降。2.经纪业务面临市场压力，合并口径下的经纪业务手续费净收入同比下降12.97%。3.债权融资业务规模持续扩大，合并口径下的投行业务手续费净收入同比增长42.25%，在低基数情况下实现逆市增长。4.券商资管业务规模稳定回升，合并口径下的资管业务手续费净收入同比增长2.24%。5.固定收益投资全面布局客需驱动型创新业务，合并口径下的投资收益（含公允价值变动）同比增长5.52%。6.两融业务规模略有下降，质押业务规模略有减少，合并口径下的利息净收入同比下降16.60%。7.公司各项排名稳步提升，国际业务收入同比下降1.08%。
投资建议：尽管公司经纪业务受市场环境影响出现波动，但整体仍处于行业领先地位；债权融资业务规模连续多年快速增长，股权融资业务加强专业能力建设和项目储备；权益自营业务积极发展中低风险投资业务，固收自营业务全面布局客需驱动型创新业务，投资收益（含公允价值变动）同比稳中有升；国际业务实现差异化竞争，各项排名稳步提升。作为中央汇金控股的券商，公司经营聚焦服务国家重大战略及实体经济，未来有望在扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司2024、2025年每股收益分别为0.56元、0.60元，每股净资产分别为9.62元、10.08元，按9月24日收盘价12.04元计算，对应市净率分别为1.25倍、1.19倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱可能引起公司业绩下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革政策效果不及预期
