《电竞+CJ+算力云+AI，四大板块齐发力，公司成长新篇章开启》
顺网科技（300113）
多维度增长动力强劲，首次深度分析，授予“增持”评级
该企业起源于网吧管理系统领域，现已发展成为上网服务领域的领军企业，并不断向互联网及泛娱乐领域拓展，形成了电竞、ChinaJoy、算力云、AI等四大业务板块。凭借网吧场景的独特优势，该公司巩固了电竞和ChinaJoy娱乐展会业务的基础，同时依托边缘计算能力，专注于AI智能计算服务，开拓“算力云+AI”的广阔市场，有望形成新的增长动力。我们预计，公司2024年至2026年的归母净利润将分别达到2.26亿元、3.00亿元和3.71亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.33元、0.43元和0.53元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为32.0倍、24.0倍和19.4倍。基于首次覆盖分析，我们给予“增持”评级。
上网服务行业复苏，电竞盛事推动电竞场景与消费升级
截至2023年第四季度，全国上网服务场所主体数量达到7.7万家，环比增长0.67%，终端设备保有量达到543.4万台，环比增长0.65%，实现了自2020年以来的首次环比正增长。作为网吧服务领域的龙头企业，公司有望从行业回暖中获益。同时，首届电竞奥运会的举办地将在2025年的沙特，公司有望从电竞奥运带来的电竞场景需求增长和消费提升中受益。
2024年ChinaJoy观众人数再创新高，CJ音乐节有望拓展商业化潜力
2024年的ChinaJoy吸引了来自全球31个国家和地区的600多家知名企业参展，观众总人次达到了36.7万，创下了历史新高。此外，首届ChinaJoy音乐节将于2024年在杭州举行，展会的业态拓展和多元化发展有望进一步扩大商业化潜力。
构建智算服务生态系统，“算力云+AI”将成为公司新的增长引擎
公司以边缘算力和AI算力作为算力池的基础，通过算力塔实现算力调度，通过算力市场进行交易和支付，建立了完整的智算服务生态系统。截至2023年，公司拥有超过300个边缘机房，服务终端超过50万台，依托顺网云的全国边缘节点，构建了覆盖网吧等算力需求高地的算力池，并在算力需求低谷期覆盖家庭和移动用户，以最大程度降低成本。未来，公司有望利用大量的网吧和电竞酒店场景资源，持续拓展算力云服务的增量市场。此外，公司灵悉AI引擎开发的专属AI解决方案，有望借助多元的泛娱乐场景和算力优势，拓展面向C端市场的变现空间。
风险提示：算力云业务进展可能不及预期；游戏流水可能下滑；线下业务运营可能不及预期等。
