“商业驱动强劲，利润翻倍！权威证据揭秘长生命周期产品秘诀！”

艾力斯（688578）

投资亮点

伏美替尼持续巩固BIC市场地位，国内销售额有望突破55亿元。伏美替尼在目前上市的3代EGFR-TKI中表现突出，具有疗效显著、脑部穿透性好、毒副作用低等优势，在EGFRexon20ins、PACC型突变型上已获得有效数据，与奥希替尼进行头对头3期临床试验，循证依据逐渐强化伏美替尼的BIC地位，术后辅助适应症获批上市后，销售额有望达到55亿元以上。

海外权益已售出，未来将不断收获里程碑和销售分成收益。公司已将伏美替尼海外权益授权给Arrivent，目前针对EGFRexon20ins的3期一线治疗临床试验进展顺利；随着更多数据的公布，海外合作方有望启动更多注册临床试验，未来将不断获得权益分成收益。

Lisencein补充管线，打造大分子早期研发平台。2023年11月获得RET抑制剂商业互权益，2024年8月与加科思就KRAS和SHP2抑制剂签订授权协议，管线得到丰富，商业团队由单产品模式转型为矩阵管理模式。新建大分子早期研发平台，源头创新，为长期增长提供信心。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年可实现营业收入33.83/43.58/52.64亿元，同比增长67.6%/28.8%/20.8%，预计2024-2026年实现归母净利润12.76/15.69/19.07亿元，同比增长98.0%/23.0%/21.5%。鉴于公司未来收入利润增速有望维持在较高水平，且持续推动BD战略，增长曲线逐渐清晰，首次给予“买入”评级。

风险提示：商业化产品收入不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；同类竞争对手和新技术疗法竞争风险；研究报告使用公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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