2024年中报亮点揭秘：财富管理逆势飘红，投行业务展现强大韧性
国金证券(600109)
2024年中报概览：国金证券在2024年上半年实现了营业收入26.76亿元，同比下降了19.55%；归母净利润为4.55亿元，同比下降47.98%；基本每股收益为0.123元，同比下降47.66%；加权平均净资产收益率为1.39%，同比下降1.38个百分点。在2024年上半年，公司以现金方式回购股份，计入现金分红的金额占归属于母公司所有者的净利润的21.98%，因此不再派发现金红利。
分析：1. 2024年上半年，公司经纪、资管、利息净收入占比有所上升，而投行、投资收益（包括公允价值变动）和其他收入占比有所下降。2. 代理股基交易额及市场份额、代买净收入均实现增长，但合并口径经纪业务手续费净收入同比下降了5.05%。3. 股权融资规模在逆市环境下实现了显著增长，债权融资规模保持稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比下降了15.85%。4. 券商资管及公募基金规模均呈现稳中有升的趋势，合并口径资管业务手续费净收入同比下降了10.64%。5. 固收自营业务取得了较好的投资收益，但预计权益自营业务将面临一定的压力，合并口径投资收益（包括公允价值变动）同比下降了44.82%。6. 两融余额随市场小幅下滑，市场份额稳中有升，股票质押规模有所压降，合并口径利息净收入同比下降了8.06%。
投资建议：在报告期内，公司财富管理业务的核心客户数量保持了较快的增长，代理股基交易额及市场份额、代买净收入在逆市中实现增长，两融余额市场份额稳中有升；股权融资规模在逆市中显著增长，债权融资规模保持稳定，投行业务虽然有小幅下滑，但整体实力仍然领先于中小券商，排名行业前列，显示出较强的韧性；固收自营业务取得了较好的投资收益，但预计权益自营业务将面临一定的压力，同时联营和合营企业的投资收益亏损也对公司业绩造成了一定的拖累。预计公司2024、2025年的每股收益（EPS）分别为0.35元、0.38元，每股净资产（BVPS）分别为8.95元、9.34元，以10月9日收盘价9.71元计算，对应市净率（P/B）分别为1.08倍、1.04倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1. 固收市场波动可能使公司业绩改善程度不及预期；2. 股价存在短期波动风险；3. 资本市场改革政策效果可能不及预期。
