三季度业绩飞跃，智能电表升级替换潮助力公司爆发式增长！
炬华科技（300360）
投资亮点：
截至2024年前三季度，炬华科技营业收入同比增长23.85%，归属于母公司的净利润同比增长22.47%。在2024年前三季度，炬华科技实现营业收入达15.46亿元，同比增长23.85%；综合毛利率为47.96%，同比增长4.09个百分点；归属于母公司的净利润为5.42亿元，同比增长22.47%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为5.63亿元，同比增长44.28%。
前三季度期间费用率实现同比下降。2024年前三季度，炬华科技的期间费用率为6.96%，同比下降2.76个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率均实现不同程度的同比下降。具体来看：
（1）销售费用率为2.66%，同比下降0.36个百分点；（2）管理费用率为2.94%，同比下降1.62个百分点；（3）研发费用率为4.19%，同比下降0.76个百分点；（4）财务费用率为-2.83%，同比下降0.02个百分点。
在2024年第三季度，炬华科技的营业收入同比增长34.86%，归属于母公司的净利润同比增长48.75%。第三季度，公司实现营业收入5.31亿元，同比增长34.86%；综合毛利率为48.36%，同比增长1.54个百分点；归属于母公司的净利润为2.01亿元，同比增长48.75%。我们认为，归属于母公司的净利润增速高于收入增速的主要原因是毛利率同比增长1.54个百分点，期间费用率同比下降1.32个百分点。
在2024年第三季度，炬华科技的期间费用率同比下降。第三季度，公司期间费用率为8.10%，同比下降1.32个百分点。财务费用率、管理费用率、销售费用率同比下降，研发费用率同比增加。
具体来看：
（1）销售费用率为3.04%，同比下降0.01个百分点；（2）管理费用率为2.74%，同比下降1.39个百分点；（3）研发费用率为5.29%，同比增加0.15个百分点；（4）财务费用率为-2.97%，同比下降0.07个百分点。
2024年，国家电网智能电表及采集器等设备招标量同比增长25%，智能电表行业处于升级替换上升期。2024年，国家电网智能电表及采集器等设备共进行3批次招标，总量达到9198万只，同比增长25%。
我们预计，2024-2025年，智能电表行业将继续处于替换升级上升期，炬华科技在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网的主要供应商之一。此外，公司通过海外子公司平台，为拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望从智能电网建设和行业升级替换需求的增长中深度受益。
盈利预测与估值。我们预测，炬华科技2024-2026年归属于母公司的净利润分别为6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元。对应每股收益分别为1.35元、1.56元、1.79元。参照可比公司估值，给予炬华科技2024年市盈率18倍，目标价24.30元，维持“优于大市”评级。
风险提示。国家电网电表招标规模低于预期。
