“重塑工业未来，全球工业互联网解决方案领军者独领风骚！”
核心观点：
企业概览：全球领先的工业互联网解决方案供应商
三旺通信，作为工业互联网领域的先锋和引领者，自2001年成立以来，已经专注工业通信市场二十载。公司构建了全面的工业通信产品系列，主打
三旺通信（688618）
核心观点：
企业概览：全球领先的工业互联网解决方案供应商
三旺通信，作为工业互联网领域的先锋和引领者，自2001年成立以来，已经专注工业通信市场二十载。公司构建了全面的工业通信产品系列，主打产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。
其应用范围广泛，涉及智慧城市、综合管廊、智能制造、轨道交通、智能电力、煤炭石化等多个行业领域，且其下游的大客户群体中，不乏中国中车、中国煤科、国家电网等央企及上市公司。公司营业收入保持高速增长，盈利能力强劲，近五年的收入复合增速达到26.34%，综合毛利率长期保持在60%左右。
行业概览：TSN、5G、AI和边缘计算为行业注入新的增长动力
从宏观角度看，我国工业通信市场规模已近2000亿；从行业角度看，工业通信下游的风电、光伏、新型储能、智慧矿山、智能制造、智慧交通、智慧城市等领域的景气度较高；从产品角度看，工业以太网交换机市场规模在200-300亿，需求主要来源于能源和交通领域。
竞争格局方面，在工业通信设备行业，特别是工业以太网交换机领域，美国、欧洲和台系厂商长期占据领先地位，如赫斯曼、摩莎、罗杰康、思科、研华科技等老牌厂商，凭借深厚的技术积累和悠久的历史品牌，在全球工业通信设备市场中占据了较大份额。国内厂商如三旺通信、东土科技、映翰通、迈威通信等也在激烈竞争中崭露头角。随着国产设备稳定性的不断提升，市场竞争的焦点逐渐转向产品质量、性价比和售后响应速度等方面，国产通信设备厂商有望在全球市场中迅速崛起。
投资理由：
1）下游风光储、智慧矿山、智能制造、智慧城市（车路云一体化）等行业或领域景气度高；
2）经过二十多年的深耕，公司产品可靠性获得市场认可，在质量、性价比和售后服务等方面具有明显的竞争优势，面临国产替代和出海的机遇；
3）公司质地优良、估值偏低、股价严重超跌，根据我们的盈利预测，当前股价对应2025年约10倍左右的市盈率。
投资建议：
预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.44亿元、2.09亿元、3.15亿元，对应EPS分别为1.30元、1.89元、2.85元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15.59倍、10.73倍、7.12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
1）部分下游需求不足，尤其是车路云项目进展不及预期；
2）HaaS项目持续较弱，单个项目体量大导致短期收入波动；
3）行业竞争加剧可能导致毛利率下滑风险。
