“24Q3利润飙升，并购巨头方圆揽获高增长潜力爆款单品！”
千红制药(002550)
事项：
在2024年的第三个季度，千红制药披露了其2024年度前三季度的财务报告。报告显示，在报告期内，公司实现总收入12.08亿元，同比下降17.62%，这一下降主要由于2023年同期的高基数效应。然而，公司的归母净利润达到了3.10亿元，同比增长了56.47%，非经常性损益后的归母净利润为2.28亿元，同比增长37.66%。公司的主营业务毛利率保持在一个较高水平，盈利能力持续增强。
平安观点：
千红制药的主营业务毛利率保持在较高水平，第三季度利润增长势头强劲。尽管公司前三季度收入有所下滑，但归母净利润和扣非后净利润均实现了显著增长。公司的主营业务毛利率为54.02%，保持在高水平。在费用方面，销售费用率有所下降，主要得益于制剂集采的深化。管理费用率略有上升，研发费用率则因创新药研发投入的增加而上升。公司第三季度净利润大幅增长60.84%，但扣非净利润略有下降，主要受到收回部分坏账损失和解款以及研发投入增加的影响。
并购方圆制药，有望增强公司利润潜力。千红制药计划以3.9亿元的资金收购方圆制药全部股权，以获取依替米星这一潜力巨大的产品。依替米星作为一种新型半合成氨基糖苷类抗生素，是国家一类新药。国内仅两家企业拥有其小容量注射剂的生产批件，市场竞争力强。预计通过收购，千红制药将扩大其核心产品线，利用自身的销售资源和营销管理优势，迅速提升依替米星的销售额和盈利能力，市场潜力巨大。
肝素新周期有望启动，公司布局创新，拓展第二增长曲线。根据海关总署数据，截至2024年8月，肝素价格已处于第二轮周期的尾声，随着上下游供需关系的改善，预计新一轮肝素价格周期将在年底启动，对公司利润增长有利。公司积极进行创新布局，致力于打造新的增长曲线。公司自主研发的CDK9抑制剂QHRD107正在进行急性髓系白血病的Ⅱ期临床试验，全球领先，且患者依从性良好。此外，公司还有多个创新药物在研，针对脑胶质瘤、急性缺血性脑卒中等多种适应症。
投资建议：我们预测千红制药2024-2026年的营收将分别为18.24亿元、20.69亿元和24.49亿元，净利润预期为3.65亿元、3.94亿元和4.66亿元（此前预期为2.85亿元、3.76亿元和4.66亿元）。随着并购项目的实施和创新药物的推进，公司估值有望提升，我们维持“推荐”评级。
风险提示：1）肝素价格波动风险：肝素行业周期性强，价格波动可能影响公司业绩。2）药品研发风险：创新药物研发存在不确定性，可能面临研发失败的风险。
