2024年三季报分析：盈利压力暂现，销量稳中有进，揭秘市场新动向！
鲁恒华升（600426）动态。2024年10月30日，鲁恒华升公布了2024年三季报，报告期内，公司总营收达到251.80亿元，较上年同期增长30.16%。净利润方面，归属于母公司的净利润为30.49亿元，同比增长4.16%，非经常性损益调整后的净利润为30.59亿元，同比增长5.35%。在第三季度，公司营收为82.05亿元，同比增长17.43%，但环比下降8.81%，非经常性损益调整后的净利润为8.22亿元，同比减少32.08%，环比下降29.59%。
在销量与收入持续增长的同时，醋酸及衍生物的增幅尤为显著。从业务结构来看，鲁恒华升在2024年前三季度，各主要业务的销量和收入均呈现明显增长。其中，新能源新材料相关产品销量达到190.05万吨，同比增长18.81%，收入为123.16亿元，同比增长8.47%；化肥业务销量为319.90万吨，同比增长40.73%，收入为52.48亿元，同比增长35.36%；有机胺系列产品销量为43.54万吨，同比增长14.52%，收入为18.73亿元，同比略有下降5.78%；醋酸及衍生物产品销量为112.53万吨，同比增长148.47%，收入为30.48亿元，同比增长134.46%。
在第三季度，除有机胺系列产品外，其他产品的销量环比有所下降，但同比仍保持快速增长。具体来看，新能源新材料相关产品销量为66.50万吨，同比增长4.25%，环比下降4.23%；化肥业务销量为103.40万吨，同比增长30.27%，环比下降6.19%；有机胺系列产品销量为15.26万吨，同比增长14.05%，环比增长4.31%；醋酸及衍生物产品销量为37.08万吨，同比增长149.36%，环比下降4.46%。这些业务的快速增长主要得益于公司荆州项目的产能顺利释放。
公司现有产能稳步提升，在建项目也在持续推进。截至2024年9月底，鲁恒华升的主要产能包括20万吨/年PA6、30万吨/年己内酰胺、32.66万吨/年己二酸、20万吨/年异辛醇、60万吨/年碳酸二甲酯、255万吨/年尿素、48万吨/年有机胺、150万吨/年冰醋酸等。目前，公司正在建设20万吨/年己二酸、52万吨/年尿素项目，同时也在推进德州本部酰胺原料优化升级、20万吨/年二元酸项目。通过持续的技术创新和成本控制，公司全面提升了盈利能力。
投资策略：鲁恒华升以合成气平台为核心，依托多个技术平台，在化肥、有机胺、醋酸及衍生物、新材料等领域构建了“一核多线”的产业格局。我们预测，公司2024至2026年的归母净利润将分别达到40.06亿元、46.32亿元、53.20亿元，每股收益（EPS）分别为1.89元、2.18元、2.51元，当前股价（截至2024年11月1日）对应的市盈率分别为12倍、11倍、9倍。我们看好公司的未来发展潜力，继续给予“推荐”评级。
风险提示：1）新项目建设进度可能不及预期的风险；2）产品价格可能出现下滑的风险；3）煤炭等原材料价格上升的风险。
